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国内一季度经济开门红，地缘缓和提振全球资产总结

核心内容

2024年一季度，中国宏观经济表现强劲，经济数据超预期，推动GDP同比增长5.0%，高于市场预期。同时，全球地缘政治局势有所缓和，美国与伊朗达成临时停火协议，但局势仍存在不确定性。这些因素共同影响了全球资产价格走势，尤其在能源、商品和股指等方面产生显著影响。

主要观点

1. 国内经济表现

• GDP增长：一季度中国GDP同比增长5.0%，增速较上季度加快0.5个百分点，表现优于预期。
• 工业与零售：3月规模以上工业增加值同比增长5.7%，高于预期；社零同比增速1.7%，汽车类零售额同比下降11.8%。
• 房地产：1至3月全国房地产开发投资同比下降11.2%，商品房销售降幅边际收窄。
• 房价走势：一线城市房价环比上涨，二三线城市环比降幅收窄或持平。
• PMI数据：3月官方制造业PMI升至50.4，非制造业PMI升至50.1，均好于预期。
• 进出口：3月按美元计出口同比增长2.5%，进口同比增长27.8%；天然气进口量降至三年低位，电动汽车出口暴增77%，锂电池出口增长50%。
• 通胀与融资：3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨；新增社融5.23万亿元，新增人民币贷款2.99万亿元，M2同比增长8.5%。

2. 全球地缘政治影响

• 中东局势：美国与伊朗之间的冲突持续升级，4月8日达成两周临时停火协议，但4月11日至12日的高级别谈判无果而终。美国随后宣布封锁霍尔木兹海峡，引发伊朗强烈不满。
• 油价影响：油价维持高位，加剧全球通胀压力，增加央行加息预期，对油化工、航运及农产品产生传导效应。
• 能源安全：IEA警告此次石油冲击超过1970年代两次石油危机与2022年俄罗斯天然气断供的总和，对亚太国家能源供应和电力成本构成压力。

3. 全球货币政策与经济前景

• 美联储立场：鲍威尔称利率处于“有利位置”，但警惕通胀预期变化。美国参议院将举行沃什的美联储主席提名确认听证会。
• 英日欧央行：英央行删除“降息”措辞，日本央行表示油价飙升令政策判断趋难，欧洲央行连续第六次维持利率不变，但立场转趋强硬。
• 经济数据：欧元区3月PMI降至50.5，服务业PMI跌至50.1，制造业PMI升至51.4，整体经济前景偏弱。

4. 商品与股指走势

• 商品波动：伊朗局势及油价主导短期商品波动，有色、贵金属与油价呈反相关，需重点关注。
• 策略建议：股指、贵金属及部分农产品可逢低做多，但需警惕地缘政治风险、全球经济下行及美联储超预期加息带来的冲击。

关键信息

• 一季度中国经济开门红，GDP、工业增加值、PMI等数据均超预期。
• 汽车类零售额下降11.8%，但电动汽车出口大幅增长。
• 房地产投资仍处负增长，但商品房销售降幅收窄。
• 伊朗与美国的冲突加剧，油价维持高位，对全球通胀和货币政策形成压力。
• 欧元区经济数据疲软，制造业意外反弹未能抵消服务业下滑。
• 美元指数与汇率波动明显，中美国债利差变化反映市场预期。
• 商品市场呈现“铜油跷跷板”格局，需关注油价走势对油化工及农产品的影响。

风险提示

• 地缘政治风险：伊朗局势可能再次升级，影响能源供应与价格。
• 全球经济下行风险：若经济超预期下滑，风险资产可能承压。
• 美联储加息风险：若加息超预期，可能加剧市场波动。
• 流动性风险：海外流动性变化可能冲击全球金融市场。

图表与数据来源

• 花旗经济意外指数：图1，反映经济预期变化。
• 商品房成交面积：图2、图3，显示房地产市场动态。
• 中美国债利差：图5、图6，反映中美货币政策差异。
• 美元指数走势：图8，显示美元走势对全球市场的影响。
• 利率走廊：图9，反映货币政策工具使用情况。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人

• 朱思谋：从业资格号F03142856
• 朱风芹：从业资格号F03147242

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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