20190922-光大证券-家电行业每周观点：从份额表现周期看格力经营节奏_9页_1mb

从份额表现周期看格力经营节奏总结

核心内容

本报告主要分析格力电器在家电行业的经营节奏，特别是其在空调和厨电市场的份额表现及价格策略对行业格局的影响。通过对比格力与其他主要空调品牌（美的、海尔、海信、奥克斯）的出货与零售数据，揭示格力在淡季与旺季中的不同策略及其对市场份额的影响。同时，结合宏观经济环境和投资建议，为投资者提供参考。

主要观点

• 行业表现：2019年8月空调和厨电零售端出现回暖，其中空调销量同比增长3.2%，油烟机同比增长10.5%。房屋竣工面积同比转正，对行业需求形成支撑。
• 格力经营节奏：格力采取“淡季压货，旺季销售”的策略，通过提前打款提货来平衡产能。其零售份额对价格策略反应灵敏，具备显著的价格弹性。
• 美的模式：美的也采用类似格力的模式，但周期性较弱，出货高点多出现在3月，且价格策略波动不如格力显著。
• 二线品牌表现：二线品牌如海尔、海信、奥克斯的出货与零售节奏趋同，受季节性需求影响较大，缺乏格力式的逆周期调节能力。
• 新冷年展望：随着2020年新冷年开启，格力经销商已进入提货周期。前期适度降价后，格力份额有所回升，后续预计在淡季加大促销力度，进一步提升市场份额。

关键信息

出货端分析

• 格力：出货端市占率在8-11月显著提升，淡季压货能力强，能有效平滑产能。
• 美的：出货端市占率高点多出现在3月，周期性较弱，但同样具备淡旺季压货能力。
• 二线品牌：奥克斯、海尔等品牌出货与零售节奏趋同，旺季表现优于淡季，缺乏格力的逆周期调节能力。

零售端分析

• 格力：零售份额对价格敏感，淡季促销能有效缓解经销商压力并提升市场份额。
• 美的：零售份额价格弹性略弱，但降价节点多在淡季，有助于稳定市场份额。
• 二线品牌：零售端受季节影响较大，缺乏格力的主动价格调控能力。

经营策略对比

• 格力：拥有强大的渠道控制力和库存管理能力，能有效进行淡季压货，旺季销售。
• 美的：虽模仿格力模式，但周期性较弱，对经销商的控制力不如格力。
• 二线品牌：普遍依赖季节性需求，难以实现格力式的逆周期调节。

投资建议

• 短期业绩确定性最强，长期护城河深厚：推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电（中央空调）。
• 下半年需求有边际改善预期：关注欧普照明、老板电器、华帝股份等地产后周期板块。
• 经营能力提升，边界扩张：九阳股份、新宝股份等小家电龙头具备增长潜力。

市场回顾

• 上周表现：家电板块整体下跌1.2%，低于沪深300指数（-0.9%）。其中白电整机板块跌幅最大（-2.2%），而厨电与小家电板块小幅上涨（+1.8%）。
• 个股表现：飞乐音响涨幅最大（+9.2%），而融捷健康跌幅最深（-7.9%）。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济不景气或加速下行，将对家电行业造成系统性影响。
• 地产销量风险：地产销量大幅萎缩可能影响新增需求，导致行业整体下滑。
• 原材料价格风险：原材料价格大幅上涨可能增加企业成本，压缩毛利率。

估值与评级

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

估值方法局限性说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

联系方式

分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观，分析师对内容负责。