20140302-国金证券-能源行业_寒潮推动美国气价涨上新台阶_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2014年美国天然气市场因寒潮影响而出现的价格波动及供需变化，并据此提出了相关投资建议。文档指出，寒潮导致天然气需求激增，库存降至历史低位，推动气价短期内大幅上涨，但长期价格仍由供需决定。此外，报告还分析了页岩气生产向核心区域集中的趋势，以及天然气产量增速放缓的情况。

主要观点

1. 寒潮对天然气市场的影响

• 2013年底至2014年初，美国东部遭遇罕见寒潮，气温比常年低14-19°C。
• 寒潮导致天然气需求迅速上升，库存跌破5年新低。
• 美国天然气价格出现脉冲式暴涨，Henry Hub价格一度突破8美元/Mmbtu，但随后回落至4.84美元/Mmbtu。
• 气价的短期波动主要由天气因素驱动，长期仍由供需决定。

2. 天然气库存与价格关系

• 自2010年以来，美国天然气库存呈现波动，但2014年库存降至历史低位，创2008年以来新低。
• 2001、2003、2008和2014年冬季，由于库存处于低位，天然气价格均出现迅速上涨。
• EIA预测，2014至2016年美国天然气库存将保持在历史区间的下限。

3. 页岩气生产趋势

• 页岩气产量持续增长，且主要集中在Marcellus和Eagle Ford等核心盆地。
• 钻机数量向这些高产区域集中，Marcellus盆地钻机单产大幅增长，其他盆地则保持稳定或下降。
• 传统天然气产量因低气价而下滑，页岩气成为主要增长动力。

4. 产量增速放缓

• 2012年至2015年，美国非湾区天然气产量增速分别为6.8%、2.4%、2.2%、1.4%，逐渐趋缓。
• 总产量增速同样呈下滑趋势，表明天然气市场进入调整阶段。

关键信息

市场数据（人民币）

气价与库存

• 2014年Henry Hub天然气均价预测为4.2美元/Mmbtu，较2013年上涨13.5%。
• 2014年2月21日，美国天然气库存为1348bcf，较去年同期下降40.2%，较5年均值下降34.5%。
• 气价在2014年初出现暴涨，但随后回落，显示短期波动与长期趋势的差异。

页岩气产量

• Marcellus盆地页岩气产量占全美页岩气总产量的34%，成为主要增长点。
• 其他盆地如Barnett、Fayetteville、Haynesville等产量停滞或下降。
• 页岩气生产向核心区域集中，是未来趋势。

投资建议

• 评级：增持 维持评级
• 行业观点：美国天然气市场因寒潮和库存低位，气价上涨趋势已显现。
• 投资标的：建议关注上游天然气生产企业，尤其是中国天然气生产商及在北美收购油气资源的企业。
• 具体推荐：中国石油、中国石化。

风险提示

• 技术进步可能导致页岩气成本大幅下降，从而影响天然气产量的预期。
• 气价波动可能受天气变化、库存调整及供需变化等因素影响。

投资评级说明

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