“新生活”系列之美克家居：高端家具零售龙头，2021年迈入高速扩张新阶段！_37页_3mb

中小市值研究报告总结：美克家居

核心内容

美克家居是中国高端家具零售领域的龙头企业，拥有从家具原料供应、研发、制造、零售到投资的完整产业链。公司以实木家具为主，同时涉足沙发、家饰、睡眠产品等多个品类，并具备强大的品牌矩阵和全球化的供应链布局。公司通过自设体验店、会员制营销及多品牌策略，实现了高端家具零售的差异化竞争。2020年，公司启动转型，为2021年高速扩张奠定基础。

主要观点

1. 实木与板式家具的互补关系
   实木成品家具与板式定制家具在消费端为互补关系，而非替代关系。实木家具因其外观表现力更强，对研发与工艺要求更高，而板式家具则在价格上更具优势。

2. 美克家居的高端定位
   公司专注于中高端家具零售，其经营模式与美国高端家具零售商RH相似，均通过自设高端体验店实现销售，形成独特的“美好生活”沉浸式体验。

3. 估值对标美国RH
   美克家居在A股中为唯一一家专注于高端家具零售的公司，其与RH在品牌定位、体验式零售和供应链管理方面具有高度相似性，因此可作为对标企业进行估值分析。

4. 经营策略的转型
   2020年公司启动转型，重点在成本优化、数字化升级和品牌年轻化方面发力，为2021年高速扩张提供支持。

5. 赣州合作助力发展
   与赣州发展合作，利用其作为全国最大的实木家具制造基地，布局“美克数创智造园区”，推动产能扩张和品牌升级。

关键信息

• 公司背景：美克国际家居用品股份有限公司成立于1995年，2000年在上海证券交易所上市（600337.SH），董事长冯东明将公司打造成高端家具品牌。
• 产业链布局：公司拥有完整的实木家具供应链，涵盖原料供应、研发、生产、销售及投资。
• 品牌矩阵：公司经营15个品牌，包括国内8个渠道品牌和4个国际批发品牌，满足不同价格层次和风格的消费需求。
• 营销模式：公司以直营为主，辅以加盟，构建了复合营销体系。直营店与体验店结合，提升客户体验。
• 供应链与制造：公司在全球布局生产，包括中国、越南和美国，2019年总产量达70.97万件，其中实木家具占比70.05%。
• 财务表现：公司2020年业绩受疫情影响触底，但已快速回升，毛利率与净利率稳步提升。
• 行业地位：美克家居在实木家具制造和零售领域均处于领先地位，行业集中度低，壁垒高。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司作为全球高端家具零售赛道的稀缺标的，具有高价值和高壁垒，建议关注其2021年高速扩张及业绩提升。
• 风险提示：包括疫情、地缘政治风险、公司存货余额较大、新项目进展不达预期等。

估值与行业分析

• 行业分类：公司属于“批发和零售业-零售业”，不同于其他以制造为主的家具公司。
• 对标RH：RH为美国高端家具零售龙头，业绩长期增长，拥有全球高奢家具供应链及至尊购物体验，其市值约470亿元人民币，成为巴菲特的旗舰投资标的。
• 市场表现：RH自2012年上市以来，股价涨幅显著，2020年年初至今涨幅达148%。
• 经营策略：RH通过会员制、产品手册和高端体验店，提升客户粘性与购买意愿，实现业绩增长。

战略布局

• 全球化战略：公司产品和品牌布局全球，包括北美洲、南美洲、澳大利亚及欧亚大陆。
• 品牌升级：通过开设品牌馆和生活体验式购物中心，提升品牌影响力与消费者体验。
• 技术与设计：公司拥有强大的设计能力，与全球知名设计师合作，打造多样化产品风格，满足不同消费者需求。

总结

美克家居作为高端家具零售企业，具有强大的品牌力、完善的供应链和成熟的营销体系。公司通过多品牌矩阵、高端体验店和会员制，构建了独特的竞争优势。随着2021年高速扩张的启动，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，成为国内高端家具零售领域的标杆企业。