20260807-东吴证券-医药生物行业点评报告_诺和诺德26H1_Wegovy矩阵放量驱动减重高增_公司上调全年指引_2页_384kb

诺和诺德2026年H1业绩点评总结

核心内容

诺和诺德于2026年8月4日发布2026年半年度业绩报告，Q2调整后销售额为784.88亿丹麦克朗，同比增长7.0%，调整后经营利润为333.89亿丹麦克朗，同比增长11.0%。公司上调了全年业绩指引，将调整后销售与经营利润增速由此前的-4%~ -12%调整为0%~ -6%。业绩增长主要得益于GLP-1减重产品Wegovy的强劲表现。

主要观点

• 减重业务高增长：Wegovy作为核心产品，推动公司收入增长。Q2减重业务销售额为231.52亿丹麦克朗（同比+16.0%），H1累计达440.64亿丹麦克朗（同比+19.0%），成为增长主力。
• 糖尿病业务相对平稳：GLP-1糖尿病业务Q2销售额基本持平（同比+0%），但公司仍在全国范围内推广Ozempic口服剂型，并计划在2026Q4推出25mg剂量，以及在2026年内于超过20个市场上市2.0mg剂型。
• 盈利提升体现规模效应：尽管剔除一次性项目后经营利润同比下降16.0%，但整体经营利润增速高于收入增长，显示出减重业务放量带来的规模效应。
• 下一代减重管线布局：公司正加速推进下一代减重产品的研发与上市，包括CagriSema（双组分复方）、zenagamtide（双靶多肽）等，其中部分项目已进入三期临床阶段。
• 部分项目受挫：如抗IL-6单抗ziltivekimab的心血管三期试验未达主要终点，以及CB1受体反向激动剂monlunabant的研发终止，导致约40亿丹麦克朗非现金减值。

关键信息

产品矩阵放量

• Wegovy pill（口服semaglutide）：2026年1月在美国上市，截至7月中旬累计处方超500万张，单周处方超26.5万张，创GLP-1产品历史最高放量。
• Wegovy高剂量剂型（7.2mg）：2026年4月在美国上市，7月获欧盟EMA批准。
• semaglutide 2.4mg用于MASH：已在日本、英国获批，口服版MASH数据已获FDA受理，预计2027Q1获批。

研发进展

• CagriSema：低剂量三期试验结果优于安慰剂，高剂量三期已启动。
• zenagamtide：口服版三期试验启动，心衰试验及减重头对头试验分别预计于2029下半年和2029上半年读出。
• 个别项目受挫：ziltivekimab心血管三期未达终点，monlunabant研发终止，带来约40亿丹麦克朗非现金减值。

投资建议

• 建议关注具备GLP-1/减重相关管线布局的中国药企，包括信达生物、翰森制药、联邦制药、博瑞医药、歌礼制药-B等。

风险提示

• 研发进展不及预期；
• 商业化推进不及预期；
• 海外审批或收益不达预期；
• 国际地缘政治风险。

总结

诺和诺德2026年上半年业绩表现亮眼，主要得益于Wegovy在减重领域的强劲增长，推动公司整体收入和利润提升。公司同时在糖尿病业务和下一代减重产品上持续推进，展现了其在GLP-1赛道的全面布局与长期战略。尽管部分研发项目受挫，但整体来看，诺和诺德在减重领域的领先优势仍显著，未来增长潜力较大。建议投资者关注其在减重领域布局的国内同行。