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中钨高新2026年半年报点评总结

核心内容概述

中钨高新于2026年8月26日发布半年报，显示其在2026年上半年取得了显著业绩增长，受益于钨资源的稳定保障及AI行业带动的PCB微钻扩产需求。

主要财务数据

• 营业收入：2026年上半年实现163.85亿元，同比增长108.51%；其中Q2单季度营收93.78亿元，同比增长110.07%，环比增长33.84%。
• 归母净利润：2026年上半年为20.76亿元，同比增长280.53%；Q2单季度归母净利润为11.55亿元，同比增长294.42%，环比增长25.41%。
• 扣非归母净利润：2026年上半年为20.53亿元，同比增长324.17%；Q2单季度为11.37亿元，同比增长305.71%，环比增长24.23%。

主要观点

1. 钨资源保障与产量增长

• 公司拥有全国钨精矿产量的8.5%，仲钨酸铵产量占全国12.2%，硬质合金产量占全国25.5%，规模居全球第一。
• 2026年上半年硬质合金产量同比增长超10%，其中切削刀具、棒材、球齿、轧辊及精密零件等产品规模居中国第一。
• 数控刀片产量同比增长2%，IT工具产量超5亿支，同比增长28%。

2. AI景气带动PCB微钻扩产

• 受益于AI服务器、数据中心等高端PCB市场需求增长，公司积极优化产品结构，提升高附加值产品产能。
• 金洲公司：上半年营收11.8亿元，同比增长70.6%；净利润4.3亿元，同比增长164.2%，净利率提升近13个百分点至36.5%。
• 株硬公司：上半年营收63.9亿元，同比增长91%；净利润5.2亿元，同比增长115.9%。
• 公司新增两个PCB微钻产能建设项目，预计达产后新增产能约2.95亿支/年。

3. 钨资源自给率提升

• 公司已注入柿竹园钨矿、远景钨业，2026年上半年钨精矿产量约1.11万标吨。
• 柿竹园万吨技改项目预计2027年完工，达产后钨精矿年产量将增加2000标吨。
• 托管香炉山、新田岭、瑶岗仙3座钨矿山的工作持续推进，预计将进一步提升钨资源自给率。

关键信息

• 业绩驱动因素：钨价上涨及PCB微钻扩产带来业绩增长，尤其是Q2因钨价下行计提资产减值损失-7.04亿元。
• 投资建议：公司作为全球钨行业一体化龙头，受益于AI景气及PCB微钻扩产，预计2026-2028年归母净利润分别为49.10亿元、52.02亿元、57.42亿元，对应PE分别为30倍、28倍、25倍，维持“推荐”评级。
• 财务预测：
  • 2026年预计营业收入377.29亿元，同比增长113.90%。
  • 归母净利润预计49.10亿元，同比增长316.86%。
  • 毛利率预计提升至36.42%，净利率提升至15.37%。
  • ROE预计达到38.90%，显著高于2025年的13.17%。

风险提示

1. 钨价波动超预期的风险；
2. 下游制造业需求不及预期的风险；
3. PCB微钻景气回落或扩产不及预期的风险；
4. 矿山注入与政策监管不及预期的风险。

估值与市场表现

• PE（2026E）：29.61倍，较2025年113.53倍显著下降；
• PB（2026E）：11.52倍；
• PS（2026E）：3.85倍；
• EV/EBIT：19.60倍；
• EV/EBITDA：16.08倍；
• EV/NOPLAT：26.73倍；
• EV/IC：6.91倍；
• ROIC-WACC：43.10%，显著高于2025年的6.61%。

投资价值分析

• 公司在钨资源和PCB微钻领域均具备领先优势，业绩增长显著；
• 随着矿山注入和产能扩张，公司有望进一步受益于钨价高位及AI行业高景气；
• 产品结构升级与规模效应共振，推动公司盈利能力持续提升。

联系信息

• 分析师：华立、阎予露
• 联系方式：
  • 华立：021-20252629 | huali@chinastock.com.cn
  • 阎予露：010-80927659 | yanyulu@chinastock.com.cn

资料来源

• 中国银河证券研究院
• 公司公告