20260818-华源证券-兼评7月经济数据_内需偏弱运行_稳增长加码窗口趋近_6页_1mb

2026年7月经济数据总结

核心内容

2026年7月，中国经济延续了“外需强劲、内需疲弱”的特征，主要经济指标表现分化。工业增加值、社零、固定资产投资等数据均低于预期，显示出内需偏弱运行的趋势。与此同时，部分高端制造业和服务业表现较好，显示经济结构优化的迹象。分析认为，若经济增长动能持续疲软，政策调控窗口可能在9月开启；反之，若经济出现V型反弹，市场或温和回升。

主要观点

• 生产端：工业增加值同比下滑至4.5%，服务业同比下滑至4.3%。AI外需对工业生产仍有一定支撑，但地缘冲突与天气因素拖累整体生产。
• 固投端：制造业、广义基建、房地产投资累计同比分别为-1.7%、-3.6%、-19.2%，跌幅扩大。其中，制造业投资当月同比降至-4.4%，但新质生产力如计算机通信电子、电气机械等行业韧性较强。
• 消费端：社会消费品零售总额（社零）当月同比仅0.6%，低于预期。服务消费表现优于商品消费，剪刀差收窄，但可选消费如体娱用品、金银珠宝等仍面临压力。
• 政策预期：考虑到2025年下半年基数较低，以及专项债、“六张网”和政策性金融工具仍有发力空间，全年经济V型走势的可能性较大，市场或温和回升。
• 市场展望：短期权益市场或延续科技板块占优格局，若后续K型分化边际收敛，内需资产的赔率可能小幅上升。

关键信息

1. 经济数据表现

• 工业增加值：7月同比4.5%，低于预期4.8%，拖累因素包括地缘冲突和天气影响。
• 社零：7月同比0.6%，低于预期1.3%，以旧换新基数下降，可选消费下滑。
• 服务零售：1-7月累计同比5.0%，优于商品零售，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类增速均超过10%。
• 固定资产投资：累计同比-6.7%，制造业、广义基建、房地产投资分别-1.7%、-3.6%、-19.2%。

2. 分项分析

(1) 制造业投资

• 7月制造业投资当月同比降至-4.4%，但新质生产力如计算机通信电子、电气机械等行业表现较强，设备更新增速有所回升。

(2) 基建投资

• 7月广义基建投资累计同比降至-3.6%，当月同比进一步下滑至-11.2%。但政治局会议强调加快财政支出和债券资金使用，推动基建投资增速筑底。

(3) 房地产投资

• 7月房地产投资累计同比-19.2%，降幅扩大。但一线城市商品房库存去化持续，二手房价同比或温和回升，但斜率可能较缓。

3. 政策与市场展望

• 若8月、9月增长动能未改善，GDP同比增速连续两季度低于目标区间（4.5%-5.0%），则9月可能出台逆周期调节政策，推动市场政策博弈。
• 若增长动能筑底回升，则全年经济有望呈现V型走势，市场温和回升。
• 短期权益市场或延续科技板块占优，若K型分化收敛，内需资产赔率可能上升。

风险提示

• 国内政策不及预期：若政策执行力度不足，可能影响经济修复弹性。
• 地缘政治反复超预期：地缘冲突加剧可能冲击全球通胀和产业供需。
• 美国经济超预期衰退：美国经济下行可能对全球经贸和金融市场带来不稳定因素。

投资评级说明

• 证券评级：买入（涨跌幅>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（<-5%）、无。
• 行业评级：看好（行业指数超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：A股（沪深300）、北交所（北证50）、港股（HSCEI）、美股（标普500或纳斯达克）、新三板（三板成指或三板做市指）。

重要声明

• 本报告由华源证券研究所发布，分析师陈策、孙苏雨提供专业分析。
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