20260914-联合资信评估-2026年1－7月供应链资产证券化产品存续期研究－发行市场延续调整_存量市场持续收缩_信用质量保持平稳_15页_1mb

2026年1—7月供应链资产证券化产品存续期研究报告总结

一、核心内容概述

2026年1—7月，中国供应链资产证券化市场在政策规范、发行规模、产品期限、核心企业、发起机构、管理人及信用等级等方面呈现出以下特点：

• 政策环境趋严：中央及多部门持续推动供应链金融与应收账款资产证券化政策落地，强化贸易背景真实性核查、规范资金清结算、推动应收账款票据化与标准化。
• 发行规模下降：市场整体发行规模为505.76亿元，同比下降7.71%，但发行单数略有上升，市场仍以交易所为主。
• 产品期限短期化：发行期限以1年及以内为主，占比达54.56%，较上年同期大幅提升，反映市场偏好短期融资工具。
• 核心企业集中度高：前十大核心企业发行金额占比达48.46%，以国有企业为主，主要集中在北京市、广东省和山东省。
• 原始权益人与管理人集中：前十大原始权益人发行金额占比68.23%，前十大管理人占比63.70%，市场参与者集中度较高。
• 信用等级稳定：AAA$_{sf}$ 产品发行规模占比达79.09%，信用质量保持平稳，仅1单产品发生级别调整。
• 发行利率下行：整体发行利率下降，短期品种利差收窄，长期品种利差走阔，但信用等级间利差有所收窄。
• 增信方式多元化：传统依赖核心企业信用的模式逐渐被银行保函、担保公司增信、券端无外部增信等创新方式替代。

二、主要观点

1. 政策持续规范市场发展

• 多项政策出台，旨在提升供应链资产证券化业务的合规性与透明度，推动市场健康发展。
• 2025年3月，中国证券投资基金业协会发布尽职调查细则，加强基础资产真实性核查。
• 2025年4月，六部门联合发布通知，规范供应链金融业务，清理应收账款电子凭证乱象。
• 2026年1月，国务院部署清欠专项工作，从源头上改善应收账款形成机制。
• 2026年7月，上交所修订资产证券化规则，强化基础资产质量管理，推动应收账款证券化标准化。

2. 市场发行规模持续收缩

• 2026年1—7月供应链ABS发行规模为505.76亿元，同比下降7.71%，占全市场资产证券化产品发行总规模的3.72%。
• 交易所市场仍是主要发行渠道，占比达96.20%，银行间市场占比极低。
• 产品期限向短期化集中，一年期以内产品发行规模占比达54.56%，较上年同期大幅上升。

3. 核心企业与发起机构集中度高

• 前十大核心企业发行金额占比达48.46%，其中北京京东世纪贸易有限公司、保利发展控股集团股份有限公司、城发投资集团有限公司为发行主力。
• 前十大原始权益人发行金额占比达68.23%，表明市场集中度较高。
• 管理人集中度同样显著，前十大管理人发行金额占比达63.70%，主要由头部券商主导。

4. 信用质量保持平稳

• 优先级证券中，AAA$_{sf}$ 产品占比达79.09%，信用等级整体较高，仅1单产品发生级别下调，系核心企业主体信用变化所致。
• 市场整体信用表现稳定，反映基础资产质量与信息披露逐步规范。

5. 发行利率整体下行

• 优先级证券平均票面利率为2.12%，同比下降0.37个百分点。
• 短期品种利差收窄，长期品种利差走阔，但不同信用等级间的利差有所收窄。
• 优质核心企业发行利率相对较低，反映市场对真实贸易背景资产的认可度提升。

6. 增信方式逐步多元化

• 传统依赖核心企业信用的模式受到监管约束，逐步向银行保函、担保公司增信等多元化路径转型。
• 部分项目尝试“券端无外部增信”，体现市场对底层资产质量的重视和对创新模式的探索。

三、关键信息

四、市场展望

• 短期调整压力仍存：受传统行业信用收缩、合格资产供给不足及替代融资工具分流影响，市场发行与存续规模或继续面临调整压力。
• 政策推动规范发展：清理账款、强化穿透核查、鼓励票据化与标准化等政策将推动市场进一步规范。
• 长期市场潜力可期：随着应收账款票据化、数字化风控能力提升及增信方式创新，优质基础资产来源有望拓宽，市场活力或将逐步恢复。

五、总结

2026年1—7月，供应链资产证券化市场在政策规范与市场调整的双重影响下，呈现发行规模下降、产品期限短期化、核心企业与中介机构集中度高、信用质量保持稳定、发行利率整体下行、增信方式多元化等特征。尽管市场面临一定收缩压力，但政策引导与市场创新为未来提供了积极的发展空间。