20210429-西部证券-九洲药业-603456.SH-2020年报及2021一季报点评_一季度业绩超预期_CDMO业务高增长_8页_825kb

九洲药业2020年报及2021一季报总结

核心内容

九洲药业在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，特别是在CDMO业务方面表现突出。公司通过拓展客户和优化项目结构，推动了CDMO业务的快速增长，同时特色原料药业务也保持稳定增长，整体盈利能力持续提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司营业收入达到26.47亿元，同比增长31.26%；归母净利润为3.81亿元，同比增长60.05%。2021年第一季度营收达8.56亿元，同比增长118.66%；归母净利润为0.94亿元，同比增长190.92%。
• CDMO业务高增长：2020年CDMO业务收入12.93亿元，同比增长70.82%，占总营收的49%。CDMO毛利率达41.34%，受益于订单结构优化和项目推进。
• 特色原料药业务稳步增长：2020年特色原料药营收11.27亿元，同比增长11.21%，毛利率提升至38.02%。抗感染类原料药因江苏瑞科复产增长50.55%。
• 国际化布局显著：2020年海外销售收入19.21亿元，占总收入的72.57%，国内收入5.65亿元，占21.34%。
• 研发投入和产能扩张：2020年研发投入达1.14亿元，研发人员占比16%。公司通过设立三大研发中心和扩大生产基地，持续增强研发和生产能力。

关键信息

财务表现

CDMO业务发展

• 收入增长：CDMO业务从2015年的4.89亿元增长至2020年的12.93亿元，同比增长70.82%。
• 项目结构优化：2020年已上市CDMO项目16个，III期项目40个，II期及I期项目438个，项目数量和结构持续优化。
• 客户拓展：公司与诺华、罗氏、贝达药业等国内外知名药企建立战略合作关系。

特色原料药业务

• 收入稳定增长：2020年特色原料药收入11.27亿元，同比增长11.21%。
• 毛利率提升：2020年特色原料药毛利率达38.02%，主要得益于成本控制和上游议价能力增强。
• 细分市场增长：抗感染类原料药因江苏瑞科复产实现50.55%增长。

风险提示

• 订单数量增长不及预期
• 汇率波动风险
• 大订单丢失

投资评级

• 公司评级：买入
• 评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

业务结构

• CDMO业务：占总营收49%，毛利率41.34%，项目结构持续优化。
• 特色原料药业务：占总营收43%，毛利率38.02%，主要产品包括中枢神经类、抗感染类等。

研发与产能

• 研发投入：2020年达1.14亿元，占营收4%。
• 研发人员：580人，占总员工数16%。
• 生产基地：苏州、台州两大基地，2020年启动新基地建设。

财务指标

结论

九洲药业在2020年和2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，CDMO业务成为主要驱动力。公司通过拓展客户、优化项目结构和提升研发能力，增强了市场竞争力和盈利能力。未来随着CDMO项目持续推进和新基地建设，公司有望维持高增长态势。投资者应关注其国际化布局、研发投入及产能扩张带来的长期增长潜力。