公司Q2业绩总结
核心内容
中牧股份（股票代码：600195.SH）于2026年8月26日发布2026年半年度报告，整体业绩表现良好，盈利能力有所提升。公司通过构建“产品+服务+数据”三位一体模式，实现业务发展提质增效。
2026H1关键财务数据
- 营业收入：31.71亿元，同比增长13.54%
- 归母净利润：0.50亿元，同比下降39.04%
- 扣非后归母净利润：1.02亿元，同比增长24.61%
- 综合毛利率：18.44%，同比提升1.24个百分点
- 期间费用率：12.85%，同比下降1.33个百分点
- 财务费用：因利息支出增加及汇兑损益变动而提升
2026Q2关键财务数据
- 营业收入：16.62亿元，同比增长8.35%
- 归母净利润：0.26亿元，同比增长44.61%
- 扣非后归母净利润：0.51亿元，同比增长184.05%
- 综合毛利率：18.00%，同比提升2.69个百分点
- 期间费用率：12.57%，同比下降1.30个百分点
主要观点
化药板块表现亮眼
- 收入：11.91亿元，同比增长19.20%，占公司总收入的37.57%
- 毛利贡献：2.69亿元，同比增长42.2%，占公司毛利总额的46.04%
- 毛利率：22.6%，同比增长3.65个百分点
- 战略举措：
- 深化与大型养殖集团战略合作，提供整体防控方案
- 聚焦大单品战略，形成3个产品过亿，12个产品超千万的规模效应
- 出海方面，出口销售收入与毛利率稳步提升
- 控股子公司胜利生物通过FDA现场审计，增强国际竞争力
- 与华南理工大学共建化学合成联合实验室，推进化学合成项目
生物制品业务承压
- 收入：3.41亿元，同比下降24.23%，占公司收入的10.75%
- 毛利贡献：1.08亿元，同比下降32.21%，占公司毛利总额的18.45%
- 毛利率：31.67%，同比下降3.73个百分点
- 应对策略：
- 调整销售策略，聚焦头部及腰部客户
- 开展南非1型口蹄疫疫苗研发，获得生产资质
- 实施全链条降本增效措施
宠物板块潜力显现
- 全品类矩阵：公司已覆盖疫苗、药品、食品三大领域
- 2026H1：推出4款宠物主粮食品
- 渠道与营销优化：助力宠物业务成为未来新增长点
关键信息
投资建议
- EPS预测：2026-2028年分别为0.21元、0.31元、0.39元
- PE预测：2026-2028年分别为33倍、22倍、17.83倍
- 评级：维持“推荐”评级
风险提示
财务预测表（2025A-2028E）
营业收入预测（百万元）
| 年份 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
6204.59 |
6821.12 |
7734.46 |
8686.35 |
| 增长率 |
3.11% |
9.94% |
13.39% |
12.31% |
归母净利润预测（百万元）
| 年份 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 归母净利润 |
171.32 |
214.71 |
319.66 |
395.69 |
| 增长率 |
141.68% |
25.33% |
48.88% |
23.78% |
毛利率趋势
| 年份 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
17.52% |
17.92% |
18.49% |
18.87% |
ROE趋势
| 年份 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| ROE |
2.69% |
3.12% |
4.34% |
5.08% |
EBITDA预测
| 年份 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| EBITDA |
631.23 |
998.84 |
1067.31 |
1151.55 |
财务比率预测（2025A-2028E）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
17.52% |
17.92% |
18.49% |
18.87% |
| 净利率 |
2.84% |
3.05% |
3.88% |
4.23% |
| ROE |
2.69% |
3.12% |
4.34% |
5.08% |
| ROIC |
4.25% |
5.79% |
7.60% |
10.48% |
| 资产负债率 |
29.80% |
22.41% |
23.82% |
24.66% |
| 流动比率 |
1.76 |
2.64 |
2.91 |
3.19 |
| 速动比率 |
1.37 |
1.98 |
2.27 |
2.54 |
| 总资产周转率 |
0.68 |
0.76 |
0.87 |
0.93 |
| 应收账款周转率 |
6.35 |
7.51 |
7.28 |
7.36 |
| 应付账款周转率 |
15.67 |
16.95 |
17.10 |
17.18 |
| 每股收益 |
0.17 |
0.21 |
0.31 |
0.39 |
| P/E |
41.19 |
32.86 |
22.07 |
17.83 |
| P/B |
1.24 |
1.22 |
1.16 |
1.10 |
| EV/EBITDA |
9.03 |
5.19 |
4.01 |
3.00 |
| PS |
1.14 |
1.03 |
0.91 |
0.81 |
总结
公司2026H1业绩整体稳健增长，化药板块表现尤为突出，成为业绩增长的核心驱动力。尽管生物制品业务受到一定压力，但公司通过优化销售策略和推进研发项目，逐步改善业务结构。宠物板块作为新增长点，已初步构建全品类矩阵，未来有望贡献更多收入。公司盈利能力持续提升，财务费用控制及降本增效措施有效支撑业绩增长。分析师维持“推荐”评级，预计未来三年公司EPS稳步上升，估值逐步下降，投资价值凸显。
