深度报告-20260422-中邮证券-兆丰股份-300695.SZ-轮毂轴承主业稳健_积极布局具身智能_23页_5mb

兆丰股份（300695）投资评级总结

核心内容

兆丰股份是国内汽车轮毂轴承领域的领先企业，同时积极布局人形机器人核心零部件市场，通过多种路径推动具身智能技术发展。公司主营业务涵盖轮毂轴承、分离轴承等，产品广泛应用于乘用车、商用车等多个领域。公司具备较强的技术积累和市场竞争力，在轮毂轴承业务中毛利率表现优秀，且在海外市场中盈利能力更为突出。

主要观点

• 轮毂轴承业务稳健增长：公司深耕轮毂轴承领域三十载，产品覆盖广泛，技术迭代能力强。2025年公司轮毂轴承业务毛利率为 $28.2%$，在行业中处于领先位置。
• 积极布局具身智能：公司通过产业投资、战略合作、核心零件研发和训练中心建设，全面布局具身智能与人形机器人领域，与乐聚机器人成立合资公司，推进机器人数据采集及训练业务。
• 盈利预测乐观：公司预计2026-2028年营业收入分别为8.1/9.4/10.7亿元，归母净利润分别为2.0/2.3/2.7亿元，归母净利润CAGR为 $15.7%$，摊薄EPS分别为1.95/2.30/2.61元。公司当前PE倍数为36/30/27倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 最新收盘价：69.95元
• 总股本/流通股本：1.02亿股
• 总市值/流通市值：72亿元
• 资产负债率：13.8%
• 市盈率：20.16
• 第一大股东：杭州大兆丰实业集团有限公司（持股34.16%）
• 主要财务指标：2025年归母净利润为3.5亿元，同比增长 $150.9%$。

业务布局

• 轮毂轴承：公司主营轮毂轴承，占营收比例常年在 $90%$ 左右，2024年占比达 $92.1%$，2025年占比为 $93.6%$。
• 海外市场：公司出口业务增长强劲，2025年出口量为106万辆，占总销量的 $25%$，毛利率为 $43.2%$。
• 具身智能布局：公司投资15.26亿元推进机器人精密部件产业化项目，布局丝杠、关节等核心零部件，已进入小批量试制阶段。

投资布局

• 参股机器人公司：直接或间接参股乐聚机器人（2.58%）、开普勒（2.17%）、云深处（0.51%）等，实现股权绑定。
• 战略合作：与德国Neura Robotics、乐聚机器人等达成战略合作，推动机器人研发与应用。
• 训练中心建设：设立机器人数据采集及训练中心，开发具身智能算法，提升机器人智能化水平。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2026-2028年营业收入分别为8.1/9.4/10.7亿元，归母净利润分别为2.0/2.3/2.7亿元。
• 估值：公司对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为36/30/27倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 可比公司：参考双林股份、三花智控、拓普集团等公司，兆丰股份具备较高的增长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动：公司主要原材料为钢制品，价格波动可能影响盈利能力。
• 关税政策变化：出口业务占比较高，关税政策变动可能影响出口。
• 市场需求不及预期：公司处于产能扩张期，若下游需求不及预期，可能影响业绩。
• 新技术应用不及预期：公司在具身智能等新兴领域布局，若技术落地不及预期，可能影响盈利。
• 投资收益波动：公司进行股权投资，投资收益波动可能影响利润。

财务数据预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司主业稳健，积极布局具身智能领域，盈利增长潜力大，技术壁垒高，具备较强的市场竞争力。