20260704-国金证券-医药健康行业研究_中国创新药从可选到必选_WCLC_ESMO或催化第二波交易浪潮_16页_2mb

中国创新药及医药行业投资分析总结

核心内容

2026年上半年，中国创新药领域取得显著进展，成为全球创新药交易的重要参与者。创新药授权交易（BD）总额达到997亿美元，接近2025年全年交易额的73%，并创下2024年全年的近两倍。全球TOP10交易中，中国药企占据8席，其中石药集团以185亿美元授权阿斯利康，成为全球第二高单笔交易。这标志着中国创新药资产从“可选”转变为“必选”，估值体系逐步向全球接轨。

主要观点

• 创新药出海加速：中国药企在海外授权交易中表现强劲，尤其是小核酸、双抗、ADC等赛道，成为全球制药巨头关注的焦点。
• 临床数据驱动投资：随着WCLC和ESMO等国际会议临近，相关领域将进入数据密集披露期，建议关注尚未被MNC收购的Biotech公司。
• 国内创新药审批提速：6月1日至7月3日期间，国内创新药获批上市12款，申报NDA 17款，达成BD合作14款，显示创新药产业正加速发展。
• 医疗器械创新突破：百心安生物的可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统获批上市，体现国产创新医疗器械的竞争力。
• 医疗AI进入产业化阶段：国家政策引导医疗AI规范化、场景化发展，推动AI在医学影像、疾病诊断、诊疗方案生成等领域的应用。
• 中药与消费医疗机会显现：流感发病率上升，中药公司有望在低基数下实现业绩修复；消费医疗领域边际改善，AI技术提升服务效率。

关键信息

创新药交易

• 2026H1中国创新药BD交易总额达997亿美元，为2024年全年的2倍。
• 全球TOP10交易中，中国药企占8席，石药集团185亿美元授权阿斯利康，为全球第二高交易。
• 首付款最高达12亿美元，显示中国创新药资产受到国际认可。

药品进展

• 石药集团与阿斯利康达成合作，开发siRNA药物，交易总额最高达17.7亿美元。
• A股创新药板块平均涨幅达22.5%，多只个股涨幅超40%。

生物制品

• 甘李药业GLP-1RA双周制剂博凡格鲁肽（GZR18）IIb期临床结果显示，其降糖效果优于司美格鲁肽，且具有显著减重和代谢获益。
• 博凡格鲁肽各剂量组24周HbA1c降幅达1.87%-2.28%，体重降幅达4.26-5.42kg。

CXO及制药上游供应链

• 2026年6月海外融资金额达546亿美元，同比+158%，环比+78%。
• 国内融资金额为11亿美元，同比+120%，环比-56%。

医疗器械

• 百心安生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统获批，采用超薄壁工艺，壁厚最低可达90微米，具备良好的血管支撑和安全性。

中药

• 流感发病率上升，相关中药企业有望受益于低基数带来的业绩修复机会。

医疗服务及消费医疗

• 医疗AI正从技术探索迈向产业化，国家政策推动其在医学影像、诊疗辅助、病历管理等场景的应用。
• 上海、四川等地加快AI在医疗领域的布局，提升服务效率和可及性。

重点标的

• 恒瑞医药
• 百济神州
• 翰森制药
• 信达生物
• 康方生物
• 中国生物制药
• 石药集团
• 科伦博泰生物-B
• 三生制药
• 映恩生物
• 康诺亚
• 廿李药业
• 华东医药
• 南微医学
• 先健科技
• 鱼跃医疗
• 时代天使
• 爱尔眼科
• 固生堂
• 益丰药房
• 大参林
• 华润三九
• 羚锐制药
• 济川药业
• 东阿阿胶

投资建议

1. 关注业绩财报窗口期：挖掘业绩超预期的创新药企业。
2. 把握学会大会数据发布窗口：如WCLC、ESMO等，重点关注双抗、ADC等赛道。
3. 聚焦核心赛道：持续关注小核酸、双抗、ADC等具有产业兑现潜力的创新药领域。

风险提示

• 汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率波动可能影响利润。
• 国内外政策风险：政策变动可能影响产品出口及原材料采购。
• 投融资周期波动风险：医药行业投融资市场波动可能影响企业业绩。
• 并购整合风险：并购项目若未能顺利整合，可能影响整体表现。

图表目录（关键数据）

• 图表1：年初至今各申万一级行业表现
• 图表2：6月29日-7月3日各申万一级行业表现
• 图表3：6月29日-7月3日医药生物申万三级细分涨跌幅
• 图表4：本周医药生物涨跌幅前十
• 图表5：本周医药板块景气度
• 图表6：本周A股创新药整体股价走势
• 图表7：本周A股部分个股股价走势
• 图表8：本周H股创新药整体股价走势
• 图表9：本周H股部分个股股价走势
• 图表10：本周美股创新药整体股价走势
• 图表11：6月1日-7月3日国内创新药获批上市情况
• 图表12：6月1日-7月3日国内创新药申报上市情况
• 图表13：6月1日-7月3日创新药跨国交易情况
• 图表14：博凡格鲁肽24周糖化血红蛋白降低
• 图表15：博凡格鲁肽24周体重降低
• 图表16：海外投融资数据情况
• 图表17：国内投融资数据情况
• 图表18：百心安Bioheart生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统
• 图表19：南方省份哨点医院报告的流感样病例%
• 图表20：北方省份哨点医院报告的流感样病例%