20201120-华宝证券-2021年钢铁行业策略报告_供给优化渐入佳境_需求转化迎来新周期_41页_5mb

钢铁行业2021年策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年钢铁行业运行情况及2021年行业发展趋势，重点探讨了供给优化与需求转化的双重变化。2020年受疫情影响，行业供需错位，库存高企，但随着复工复产推进，供需逐步恢复，部分企业盈利见底回升。2021年行业进入新的发展阶段，供给端优化渐入佳境，需求端向消费和创新驱动转化，预计全年钢铁内需基本持平，外需小幅增长。

主要观点与关键信息

2020年行业运行情况

• 供需错配：疫情初期供需错位，钢材库存同比增加约35%；随着复工复产，供需回升，1-9月粗钢产量同比4.5%，表观消费量同比7.73%。
• 企业盈利：1-3季度34家钢铁上市公司合计实现归母净利润408.4亿元，同比下降10.9%；特钢和钢管子板块盈利上升。
• 行业估值：SW钢铁板块全年下跌4.84%，但部分特钢和无缝钢管公司表现优于大盘。

供给结构调整

• 理论产能减少：2020年完成炼铁产能净退出3696万吨，炼钢净退出3264万吨，产能置换减量高于预期。
• 区域布局优化：产能从传统北方地区向南方重点消费区域转移，北材南下矛盾缓解。
• 电炉钢占比提升：电炉钢产量占比稳步上升，2020年末电炉产能约1.75亿吨，独立电炉钢厂占比达69%。
• 兼并重组加速：头部民营企业如建龙、德龙、敬业、方大等持续推动兼并重组，提升产业集中度，优化资源配置。

2021年需求转化趋势

• 内需结构变化：建筑用钢需求趋弱，高端板材需求稳步增长，特钢需求高于普钢。
• 外需小幅增长：海外疫情逐步控制，钢材出口小幅回升，净出口增长。
• GDP耗钢系数下降：2021年预计GDP耗钢系数继续下行，单位GDP耗钢量减少。
• 汽车用钢稳定增长：乘用车和商用车销量回升，汽车用钢需求稳定增长。

原料与盈利分析

• 铁矿石：供需转向宽松，价格中枢下行，全年价格从80美元/吨上涨至120美元/吨。
• 焦炭：供需紧平衡，价格维持高位。
• 盈利格局：预计全年呈现“板强长弱”、“特强普弱”的格局，特钢盈利稳健，电炉钢盈利能力提升。

估值与投资建议

• 低估值优势：钢铁板块估值处于历史低位，有利于兼并重组和估值提升。
• 电炉钢竞争力增强：电炉钢在成本、效率等方面优势显现，有助于提升公司估值。
• 投资建议：
  • 关注生产高端冷轧板的企业，其盈利优于2020年水平。
  • 关注通过兼并重组优化资源配置的企业，提升资产效率和成本优势。
  • 关注电炉钢占比提升的公司，以及特钢上市公司。

风险提示

• 国内需求回升缓慢：汽车、家电等可选消费品产量低于预期，对板材需求偏弱。
• 基建投资放缓：房地产投资和拿地积极性下降，新开工面积全年负增长。
• 海外需求不确定性：疫情持续恶化或贸易争端加剧，钢材进口可能维持高位。

关键数据与趋势

• 产能置换：2020年净退出炼铁产能约2500万吨，炼钢产能约600万吨。
• 电炉钢增长：预计2021年电炉钢产量稳步增长，成本劣势逐步扭转。
• 房地产投资：2020年前三季度房地产投资同比5.6%，但“三道红线”政策对融资产生压制。
• 汽车行业：2020年1-9月汽车产量和销量同比分别下降6.7%和6.9%，但乘用车和商用车需求回升。
• 家电行业：空调、冰箱、洗衣机销量分别下降17.4%、7%和11.5%，但冰箱出口增长显著。

总结

2021年钢铁行业将面临供给优化与需求转化的双重机遇，行业盈利趋于稳定，高端产品需求增长，电炉钢和特钢板块具备较强竞争力。在政策推动下，兼并重组和产能置换将进一步优化行业结构，提升产业集中度。投资建议聚焦于高端冷轧板、电炉钢和特钢企业，同时需关注海外疫情与贸易政策带来的不确定性风险。