2021年钢铁行业策略报告：供给优化渐入佳境，需求转化迎来新周期-20201120-华宝证券-41页_4mb

钢铁行业2021年策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年钢铁行业运行情况及2021年的发展趋势，涵盖供给优化、需求转化、行业盈利、估值趋势及投资建议等多个方面。整体来看，2020年行业受到疫情冲击，供需错配导致库存高企，但随着复工复产，供需逐步恢复。2021年行业进入新的发展阶段，供给结构持续优化，需求转向消费和创新驱动，盈利格局有所改善，估值处于低位，投资机会显现。

主要观点

• 2020年行业运行情况：

  • 疫情冲击导致供需错位，但随着复工复产，供需回升，钢材产量和消费量创历史新高。
  • 企业盈利筑底回升，特钢和钢管子板块表现较好，但整体仍低于2019年。
  • 钢材库存大幅高于历史同期，但逐步回落。
  • 钢材进出口出现显著变化，进口大幅增长，出口下降。

• 供给优化渐入佳境：

  • 供给侧改革持续推进，理论产能持续减少，区域布局优化。
  • 电炉钢占比稳步上升，技术进步和成本优势逐步显现。
  • 行业内兼并重组增加，产业集中度加速提升，政策支持力度加大。
  • 海外钢材和钢坯大量流入中国，外需减弱，但部分新兴经济体仍保持增长。

• 需求转化迎来新周期：

  • 国内经济向消费和创新驱动转型，GDP耗钢系数下降。
  • 建筑用钢需求趋弱，高端板材需求增长。
  • 房地产投资回弱，对建筑用钢需求拉动减弱。
  • 基建投资保持平稳，对建筑用钢需求基本持平。
  • 汽车市场逐步复苏，乘用车和商用车销量稳定增长。
  • 家电行业销量回暖，尤其是冰箱需求改善明显。
  • 工程机械景气度回调，机械用钢需求环比下降。

• 2021年行业盈利：

  • 整体盈利企稳，呈现“板强长弱”“特强普弱”格局。
  • 铁矿石供需宽松，价格中枢下行；焦炭供需紧平衡，价格高位运行。
  • 特钢类公司盈利稳健，具备进口替代潜力。

• 行业估值趋势：

  • 钢铁板块估值处于历史低位，推动产业资本加速兼并重组。
  • 电炉钢因高资产周转率，投资回报率高于转炉钢，有助于提升估值。

关键信息

2020年行业运行数据

• 粗钢产量：1-9月累计7.82亿吨，同比+4.5%。
• 钢材产量：1-9月累计9.64亿吨，同比+5.6%。
• 钢材表观消费量：1-9月累计9.24亿吨，同比+7.73%。
• 钢材库存：截止10月末，比去年同期高约35%。
• 钢材进出口：出口量同比-19.73%，进口量同比+72.26%，净进口量同比-39.1%。
• 钢坯进口：1-9月累计进口1137.4万吨，同比+728.4%。
• 上市公司盈利：1-3季度合计归母净利润408.4亿元，同比下降10.9%；其中板材类公司盈利下滑最明显。

2021年行业发展趋势

• 需求结构：内需基本持平，外需小幅增长；板强长弱，特强普弱。
• GDP耗钢系数：预计进入下行趋势，单位GDP耗钢量减少。
• 房地产：投资回弱，对建筑用钢需求拉动减弱。
• 基建投资：保持低速平稳，对建筑用钢需求趋稳。
• 汽车市场：乘用车稳步增长，商用车销量趋稳，汽车用钢稳定增长。
• 家电市场：冰箱需求改善明显，空调和洗衣机销量逐步回升。
• 工程机械：景气度回调，机械用钢需求环比下降。

供给优化与结构变化

• 产能置换：2020年炼铁、炼钢产能净退出分别约3696万吨、3264万吨，高于预期。
• 电炉钢占比：2020年末电炉产能约1.75亿吨，占比提升，独立电炉钢厂占比达69%。
• 兼并重组：民营企业如建龙、德龙、方大、敬业等加速整合，提升产业集中度。
• 区域布局：北方产能向南方消费重点区域转移，北材南下矛盾缓解。

原料与成本

• 铁矿石：价格中枢下行，1-9月普氏价格从80美元/吨上涨至120美元/吨。
• 焦炭：供需紧平衡，价格维持高位。
• 废钢：价格趋稳，废钢与铁矿石比值下降，电炉钢盈利差距缩小。

投资建议

• 关注高端冷轧板企业：受益于汽车、家电等需求回升，盈利有望改善。
• 关注兼并重组企业：优化资源配置，提升资产效率，增强成本优势。
• 关注电炉钢企业：产能占比提升，盈利能力增强，有望提升估值。
• 关注特钢企业：具备进口替代潜力，盈利稳健，竞争优势明显。

风险提示

• 国内消费回升缓慢：汽车、家电等可选消费品产量低于预期。
• 房地产投资放缓：房企融资受限，新开工面积全年负增长。
• 基建投资增速放缓：对建筑用钢需求增长乏力。
• 海外疫情恶化：钢材进口可能持续高位，影响外需。
• 贸易争端加剧：可能对出口和原材料进口造成不利影响。

结论

2021年钢铁行业在供给侧改革和需求结构转型的双重推动下，进入新的发展阶段。供给端优化与集中度提升为行业带来长期利好，需求端则逐步向消费和创新驱动转变，高端产品需求增长。行业盈利中枢趋于稳定，估值处于低位，为投资提供机会。未来，重点关注电炉钢、特钢、兼并重组及高端板材企业。