20260805-中信证券-债市瞭望_2026年8月债市展望_利率向下空间或仍相对有限_6页_2mb

中信证券固定收益部8月债市展望总结

核心内容

中信证券固定收益部于2026年8月5日发布8月债市展望，重点分析了7月债市走势、国内及海外基本面、资金面情况、供需分析以及对8月债市的展望。

市场回顾

• 7月上中旬债市窄幅震荡，10年国债收益率围绕 1.74% 窄幅震荡，振幅仅约1Bps。
• 下旬在政策利好带动下快速走强，曲线走平，10年国债收益率再度向下逼近 1.7% 关口。
• 7月整体收益率变化如下：
  • 1Y: +2BP
  • 3Y: -1BP
  • 5Y: -3BP
  • 7Y: -2BP
  • 10Y: -2BP
  • 30Y: -5BP

国内基本面

• 经济延续 “K型分化” 特征，AI产业链等新动能领域生产投资双旺，但地产链和传统制造业仍普遍承压。
• 政治局会议重提 “加大逆周期调节”，并要求加快财政资金使用进度、综合运用并适时调整货币政策。
• 存量政策效能加快释放，有望为内需形成一定支撑。

资金面

• 7月央行通过MLF与买断式逆回购合计净投放流动性 8000亿元，月内资金利率整体持稳。
• 8月政府债净融资规模维持高位，可能带来时点性扰动，但央行仍延续呵护流动性态度。
• 8月为信贷投放小月，财政或延续 “收少支多” 特征，资金利率中枢或稳中略降。

海外基本面

• 美国6月非农和通胀数据均有所回落，美元指数回落至 100下方。
• 美伊冲突再燃但烈度不及此前，居民薪资增速回落背景下通胀传导仍相对不畅。
• 当前美联储加息紧迫性或仍相对不高。

供需分析

• 7月政府债供给放量，但保险、基金对长债配置力度依旧较强。
• 货基延续减持短债，8月政府债净融资规模仍处年内高峰。
• 股市筑底回升可能吸引部分前期避险资金回流，债市供需格局或面临一定扰动。

债市展望

• 国内经济“外强内弱、新强旧弱”特征持续，10年国债收益率在 1.7% 下方阻力较强。
• 在出现实质性降息或宽松操作前，债市或维持震荡格局。
• 利率向下空间或仍相对有限，主要受制于以下因素：
  • 政府债发行仍处高位；
  • 内部净息差压力仍存；
  • 外部美联储加息担忧未散；
  • 央行更倾向使用数量型工具（如买断式逆回购）来呵护资金面。

其他事项

• 二季度央行货币政策执行报告；
• 杰克逊霍尔年会。

本月宏观经济指标预测

主要观点

• 看多理由：

  • 下半年国内宏观政策可能放松或加码，债券市场或迎来一波踏空回补行情；
  • 基本面承压与资金面均衡偏宽松继续支撑债市表现；
  • 区域银行存款利率上限下调与政治局会议宽松表态带动债市大涨。

• 看空理由：

  • 降息落地之前利率加速下行，易被视为超前定价，引发监管指导；
  • 资金缺口=货币政策工具回笼+缴税缴准+政府债券净融资额-财政投放；
  • 基本面数据预测部分均为当月公布的上月/上季数据。

关键信息

• 7月债市在政策利好下快速走强，10年国债收益率接近 1.7%。
• 国内经济呈现“K型分化”，AI产业链增长强劲，但地产和传统制造业仍承压。
• 央行通过 8000亿元 流动性投放维持资金面稳定，8月资金利率中枢或稳中略降。
• 海外经济数据回落，美联储加息紧迫性不高。
• 8月政府债供给压力仍高，债市供需格局或面临扰动。
• 利率进一步下行动力不足，市场可能维持震荡格局。

数据来源

• 财政部
• 外汇交易中心
• 路孚特
• Wind

联系人

• 许树正
• 电话：010-60834858
• 邮箱：xushuzheng@citics.com

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