20260824-国信证券-巴比食品-605338.SH-2026年第二季度经营平稳_新店型加速落地_6页_271kb

报告摘要

巴比食品（605338.SH）2026年第二季度经营总结

核心内容

巴比食品在2026年第二季度的经营状况总体平稳，尽管部分财务指标出现波动，但公司通过新店型的推进和成本控制，逐步实现盈利能力的修复。2026年上半年公司实现营业总收入8.52亿元，同比增长2.03%；归母净利润1.35亿元，同比增长2.28%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长4.50%。2026Q2实现营业总收入4.72亿元，同比增长1.40%；归母净利润0.87亿元，同比下降7.43%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长3.32%。

主要观点

门店业务

公司在2026H1新开加盟门店394家，关闭434家，期末门店数量为5869家，较2025年末净减少40家。
特许加盟业务收入为3.54亿元，同比增长1.88%。
单店收入降幅环比收窄，预计核心巴比门店表现更为稳定。
手工小笼包新店型累计开业380家，订货额明显高于传统门店，单店收入有望继续改善。

团餐业务

团餐渠道收入同比下降0.94%，但降幅进一步收窄。
公司主动退出部分低毛利客户，新老客户动能切换正在进行中。

关键信息

财务表现

2026Q2毛利率同比提升2.17个百分点至30.41%，主要得益于原材料价格低位及供应链管理优化。
销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比上升0.14pct、0.29pct和0.26pct，主要因新店装修与运营补贴增加。
扣非归母净利率同比提升0.25pct至13.65%，经营利润表现略好于收入。
归母净利率同比下降1.77pct至18.54%，主要因非经常性收益减少。

盈利预测

2026-2028年公司营业收入预计分别为19.4/20.9/23.0亿元，同比增长4.5%/7.6%/10.3%。
归母净利润预计分别为2.9/3.2/3.6亿元，同比增长5.6%/10.4%/12.9%。
每股收益（EPS）预计为1.15/1.27/1.44元，当前股价对应PE分别为16.3/14.8/13.1倍。
维持“优于大市”投资评级。

财务指标

2026年盈利预测与财务指标如下：
- 营业收入：19.4亿元（同比+4.5%）
- 归母净利润：2.9亿元（同比+5.6%）
- EPS：1.15元
- PE：16.3倍
- P/B：1.9倍
- EV/EBITDA：15.7倍

风险提示

新店型效益不佳
门店扩张不及预期
行业竞争加剧

投资建议

由于公司持续调整团餐渠道客户结构，盈利预测有所下调，但整体趋势仍向好。公司通过新店型的落地和供应链优化，推动毛利率提升和盈利能力修复，未来增长潜力值得期待。当前估值合理，建议投资者关注其长期发展。

可比公司估值

代码	公司简称	PE-TTM	股价	EPS 26E	EPS 27E	PE 26E	PE 27E	总市值（亿元）	投资评级
605338.SH	巴比食品	16.30	18.78	1.15	1.27	16.3	14.8	45	优于大市
001215.SZ	千味央厨	47.54	31.67	0.89	1.07	35.5	29.6	31	优于大市
603345.SH	安井食品	17.23	79.00	5.37	6.09	14.7	13.0	263	优于大市
002216.SZ	三全食品	17.92	12.34	0.69	0.74	17.9	16.8	108	优于大市

财务预测与估值

财务指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益（元）	1.12	1.14	1.15	1.27	1.44
每股红利（元）	0.40	0.80	0.81	0.89	1.01
每股净资产（元）	9.13	9.76	9.69	10.07	10.49
ROE	12.21%	11.68%	12%	13%	14%
毛利率	27%	29%	30%	30%	31%
EBIT Margin	14%	16%	16%	17%	18%
EBITDA Margin	17%	19%	21%	22%	23%
收入增长	3%	11%	5%	8%	10%
净利润增长率	29%	-1%	6%	10%	13%
资产负债率	21%	19%	40%	37%	33%
股息率	2.2%	4.3%	4.5%	5.0%	5.6%
P/E	16.8	16.5	16.3	14.8	13.1
P/B	2.1	1.9	1.9	1.9	1.8
EV/EBITDA	18.9	13.9	15.7	13.4	11.4

总结

巴比食品在2026年第二季度表现出一定的经营稳定性，尽管部分指标如归母净利润有所下滑，但扣非净利润持续改善，反映出公司盈利能力的逐步修复。新店型的落地对提升单店收入具有积极作用，而团餐业务的客户结构调整也显示出积极迹象。公司未来增长仍需关注餐饮需求的恢复情况及高基数带来的压力。整体来看，公司基本面稳健，盈利预测下调但依然乐观，维持“优于大市”投资评级。

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