20260824-华源证券-巴比食品-605338.SH-短期调整_新店型稳步开拓_3页_263kb
报告摘要
巴比食品(605338.SH)总结
核心内容
巴比食品（605338.SH）作为一家非金融类公司，在2026年上半年实现了稳健的财务表现，同时持续推进业务转型，尤其是在连锁业务向堂食新店型的转变方面取得积极进展。尽管团餐渠道在短期内仍处于调整阶段，但公司通过产品创新和渠道拓展，增强了整体业务的韧性与增长潜力。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长前景。
主要观点
- 业绩表现稳健：2026年H1公司实现营收8.5亿元，同比增长2%；归母净利润1.3亿元，同比增长2.3%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长4.5%。
- Q2业绩波动：Q2营收同比增长1.4%，但归母净利润同比下降7.4%，主要受公允价值变动收益减少0.16亿元影响。
- 业务转型加速：公司全面启动连锁门店业务深度战略转型，推动核心店型由传统外带店向综合餐饮门店升级，新店型表现良好，平均订货额为传统鲜包店型的2倍。
- 团餐渠道调整：2026年H1团餐业务营收1.95亿元，同比下降2.1%，但定制化产品快速增长，如馅料/半成品菜销售额同比分别增长57%和135%。
- 渠道拓展成功：公司新增突破叮咚/彩食鲜/同济医院等高势能渠道，区域销售在华南、华中、华北地区增长显著，近5000万元，同比增长31%。
关键信息
市场表现
- 收盘价：18.78元
- 一年内最高/最低价：34.10元/16.47元
- 总市值：4,499.06百万元
- 流通市值：4,499.06百万元
- 总股本：239.57百万股
- 资产负债率：18.96%
- 每股净资产：9.12元/股
盈利预测与估值
| 年度 | 营收（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | ROE(%) | 市盈率(P/E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 1,996 | 7.36% | 302 | 10.46% | 1.26 | 12.82 | 14.92 |
| 2027E | 2,213 | 10.90% | 341 | 12.96% | 1.42 | 14.27 | 13.21 |
| 2028E | 2,472 | 11.70% | 382 | 12.18% | 1.60 | 15.76 | 11.77 |
- PE倍数：2026年对应PE为15倍，2028年降至12倍，显示估值逐步下降。
- 盈利趋势：公司预计未来三年归母净利润持续增长，年均增速约10%-13%，盈利能力稳步提升。
财务比率
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 11.22% | 7.36% | 10.90% | 11.70% |
| 营业利润增长率 | -5.92% | 14.08% | 13.03% | 13.31% |
| 归母净利润增长率 | -1.28% | 10.46% | 12.96% | 12.18% |
| 经营现金流增长率 | 46.93% | 29.75% | 14.07% | 14.90% |
| 毛利率 | 28.54% | 30.30% | 30.46% | 30.58% |
| 净利率 | 14.59% | 15.04% | 15.44% | 15.51% |
| ROE | 11.68% | 12.82% | 14.27% | 15.76% |
| ROA | 9.42% | 9.70% | 10.32% | 11.13% |
| P/E | 16.48 | 14.92 | 13.21 | 11.77 |
| P/S | 2.42 | 2.25 | 2.03 | 1.82 |
| P/B | 1.92 | 1.91 | 1.89 | 1.86 |
| EV/EBITDA | 16 | 8 | 7 | 6 |
风险提示
- 原材料价格波动
- 市场竞争加剧
- 食品安全问题
结论
巴比食品在2026年H1表现出较强的盈利能力，尽管Q2受公允价值变动影响，但整体业务转型稳步推进，新店型具备良好的复制性和市场表现。公司预计未来三年将持续增长，盈利能力稳步提升，估值逐步下降。分析师认为公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。投资者需关注原材料价格波动及市场竞争等潜在风险。
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