20240804-国海证券-铝行业周报_铝加工开工率触底反弹_关注国内需求变化及海外降息预期_31页_7mb

铝行业周报总结

1. 宏观背景
   7月下旬国内经济政策稳增长力度加大，消费预期改善。美国就业数据疲软，美联储降息预期升温，市场对经济衰退的担忧加剧，海外货币宽松政策可能支撑大宗商品价格。中东冲突推高黄金和大宗商品价格。

2. 供需分析

   • 供应端：电解铝运行产能稳定，贵州、四川复产进度缓慢。成本因电价下调，行业盈利略有回升。进口亏损收窄，持货商观望情绪浓厚。
   • 需求端：铝下游开工率小幅反弹至50.50%，但受高温放假影响，需求仍未显著好转。铝价跌破19,000元/吨，终端企业谨慎补库，社会库存持续累库。

3. 铝加工情况
   铝棒库存仍处近三年高位，出库改善有限。铝型材开工率回升，其中光伏型材订单稳定，汽车型材需求略增。工业型材表现优于建筑型材。

4. 原材料与库存

   • 氧化铝：进口窗口关闭，国内开工率上升，现货供应偏紧，价格高位震荡。
   • 预焙阳极：价格下跌，石油焦价格上涨。
   • 库存：铝锭社会库存环比增长，铝棒库存小幅下降。LME铝库存减少。

5. 价格与升贴水
   原铝价格弱势震荡，国内外价差扩大。加工费普遍上涨，尤其是锂电铝箔加工费持平，但进口氧化铝价格高于国内。

6. 进出口
   氧化铝进口依赖性强，散货市场供应紧张。原铝出口量显著下降，进口量波动。

7. 投资建议
   短期关注国内需求改善持续性和库存拐点，氧化铝价格支撑铝价。长期推荐关注一体化企业，如中国宏桥、天山铝业等。

8. 风险提示
   下游需求不及预期、政策调控超预期、电力供应不足、供应端超预期释放等。

总结要点：铝加工企业开工率触底反弹，但需求拐点尚未确认；氧化铝价格坚挺为铝价提供支撑；需关注海外经济衰退和国内需求变化。