公用事业行业板块2023年中报总结：火电盈利显著修复，清洁能源业绩分化-20230921-德邦证券-29页_1mb

公用事业板块2023年中报总结

核心内容

2023年上半年，公用事业板块整体表现向好，归母净利润同比增长36.2%，而营收同比微降3.13%。其中，火电板块盈利显著改善，归母净利润同比大幅增长522.3%，成为板块中表现最突出的部分。其他细分板块如水电、热电、新能源发电、电能综合服务、节能与清洁能源利用、燃气板块则呈现不同的增长态势。

主要观点

1. 公用板块整体表现

• 行业表现：申万（2021）公用事业指数上涨6.76%，在31个行业中排名第10。
• 营收与利润：上半年营收同比下降3.13%，但归母净利润同比增长24.43%，排名第4。
• 细分板块增长：火电、热电、新能源发电、节能与清洁能源利用等板块盈利增长显著，其中火电盈利改善最为明显。

2. 火电板块盈利大幅改善

• 收入与利润：火电板块收入同比增长9%，归母净利润增长522.3%。
• 毛利率与净利率：毛利率和归母净利率分别提升5.63pct和5.06pct。
• 盈利驱动因素：煤价下跌是主要推动因素，动力煤价格显著下降，如秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价较年初下降345元/吨。
• 容量电价机制：随着容量电价政策的引入，火电企业有望获得更稳定的盈利，推动其向调峰主力转型。

3. 水电板块业绩承压，防守价值突出

• 收入与利润：收入同比增长8%，但归母净利润同比下降13%。
• 毛利率与净利率：分别下降5.93pct和7.30pct。
• 业绩影响因素：来水偏枯导致发电量下降，影响上半年利润。
• 政策支持：国家能源局推动核电与水电项目建设，未来将更注重流域治理与综合开发。

4. 热电板块盈利增长显著，转型升级进行中

• 收入与利润：收入同比下降15.03%，但归母净利润增长99.34%。
• 毛利率与净利率：分别提升2.39pct和9.33pct。
• 政策推动：国家发改委推动热电联产向集中供暖转型，加快生物燃料与生物化工融合发展。

5. 新能源发电板块稳步增长，装机容量提升

• 收入与利润：收入同比增长3.67%，归母净利润增长6.74%。
• 装机容量：风电和光伏装机容量持续增长，全国风电、光伏累计装机分别达3.89亿千瓦和4.7亿千瓦。
• 政策支持：国家能源局推动新能源装机增长，预计2023年新增装机约1.6亿千瓦。

6. 电能综合服务板块复苏，电力数字化机遇显现

• 收入与利润：收入增长11.55%，但归母净利润下降12.86%。
• 政策驱动：电网投资复苏，新型电力系统对调度技术提出更高要求。
• 数字化机遇：电力需求侧管理政策推动电力IT投资，促进智能微电网和虚拟电厂发展。

7. 节能与清洁能源板块增长显著

• 收入与利润：收入增长51.78%，归母净利润增长1.59%。
• 政策导向：推动能耗双控转向碳排放双控，鼓励绿氢应用。
• 绿氢作用：绿氢可替代化石燃料，助力企业实现能耗与碳排放双控目标。

8. 燃气板块消费增长，顺价机制待优化

• 收入与利润：收入下降2.07%，但归母净利润增长25.43%。
• 毛利率与净利率：分别下降0.30pct和0.48pct。
• 消费增长：天然气消费量同比增长12.5%，但顺价机制尚未完全落实，影响盈利能力。

关键信息

火电板块

• 火电板块收入同比增长9%，归母净利润增长522.3%。
• 煤价下跌是盈利改善的主要原因，预计全年煤炭价格中枢有望下移。
• 容量电价机制有望引入，稳定盈利。

水电板块

• 收入增长8%，但归母净利润下降13%。
• 来水偏枯导致发电量下降，影响上半年利润。
• 政策推动水电与新能源一体化发展，未来将更注重生态与储能。

热电板块

• 收入下降15.03%，但归母净利润增长99.34%。
• 热电联产转型升级，推动集中供暖与生物燃料应用。

新能源发电板块

• 收入增长3.67%，归母净利润增长6.74%。
• 风光装机持续增长，预计2023年新增装机约1.6亿千瓦。
• 核电审批加速，预计到2030年核电在运装机达1.31亿千瓦。

电能综合服务板块

• 收入增长11.55%，归母净利润下降12.86%。
• 电网投资复苏，推动电力数字化发展。
• 需求侧管理政策推动电力IT投资，促进虚拟电厂与智能微电网建设。

节能与清洁能源板块

• 收入增长51.78%，归母净利润增长1.59%。
• 碳排放双控政策鼓励绿氢应用，助力企业实现双控目标。
• 氢能应用场景广泛，包括交通、化工、建筑供暖等领域。

燃气板块

• 收入下降2.07%，但归母净利润增长25.43%。
• 天然气消费量增长12.5%，顺价机制尚未完全落实。
• 燃气企业积极拓展氢能业务，提升竞争力。

投资建议

重点推荐

• 长江电力：业绩稳定，高股息。
• 中国核电：核电+风光双核驱动。
• 华电重工：风光火氢协同发展。
• 中国天楹：深研重力储能，入选首台（套）名单。
• 中泰股份：氢液化技术储备丰富。
• 九丰能源：LNG一体化优势显著，积极拓展氢能。
• 三峡能源、龙源电力：新能源发电龙头。
• 青达环保：受益火电新建与灵活性改造加速。

建议关注

• 华能国际、国电电力：火电盈利能力有望修复。
• 南网科技：南网旗下，电源清洁化+电网智能化。
• 国能日新：新能源功率预测龙头，开展虚拟电厂业务。
• 林洋能源：项目储备充足，光伏及储能项目增量可期。
• 九洲集团：生物质+风光齐发展的绿色发电新星。

风险提示

• 装机规模不及预期：新能源装机进度可能不及预期。
• 政策落地不及预期：容量电价、顺价机制等政策可能延迟落地。
• 国际局势变化：国际能源市场波动可能影响国内价格。
• 疫情反复：可能影响供应链和市场表现。
• 市场竞争加剧：新能源发电、氢能等领域竞争加剧。
• 煤炭、天然气价格波动：影响火电和燃气板块盈利能力。
• 上网电价下调：可能对水电和新能源发电企业造成压力。