20230921-德邦证券-公用事业板块2023年中报总结_火电盈利显著修复_清洁能源业绩分化_29页_2mb

公用事业行业2023年中报总结与投资展望 / 2023年9月21日

📌 行业季报核心要点

• 板块概况：
  申万公用事业指数2023年上半年上涨67.6%，排名第10；归母净利润同比增长244.3%，排名第4，但营收同比下滑31.3%，排名第14。
• 盈利回升核心：
  火电板块受益于煤价回落，毛利率和净利率大幅提升，归母净利润同比增速达522.3%。
  水电板块受来水偏枯影响，归母净利润同比下降13.0%。
  新能源发电、热电和电能服务板块景气度回升，营收和利润呈现倍增式增长。
• 政策导向：
  “十四五”深入推进能源结构转型，氢能、绿电、储能、核电成为政策扶持重点。

📌 精细板块数据变化

火电板块：

• 细分盈利修复明显：归母净利润同比增长522.3%，毛利率和净利率同比分别提升56.3pct、50.6pct。
• 个股差异化显著：华能国际、国电电力、浙能电力等龙头业绩修复力度大。

水电板块：

• 上半年受来水偏枯影响，归母净利润下降13.0%；
• 重点企业如长江电力、国投电力业绩分化显著，国投电力利润增长4212%。

水电板块：归母净利润合计1.93亿元，同比下降13%，毛利率和净利率同步下滑59.3pct和73.0pct。

新能源发电板块：

• 装机量快速增长：2023上半年风电、光伏发电量同比增20%和30%，装机总量已达数亿千瓦。
• 核电获批提速：2023年已有10台机组通过核准，未来五年将保持“双百亿”建设计划。
• 个股如三峡能源、龙源电力、中国核电大幅增长，同比增长分别达674%和1445%。

📌 推荐标的重点逻辑

• 重点推荐：

  1. 长江电力：水电高股息龙头，业绩稳定；
  2. 中国核电：核电+风光双驱动；
  3. 华电重工：多元协同发展龙头；
  4. 中国天楹：储能与氢能技术领先；
  5. 九洲集团：生物质、风光一体化布局。

• 重点关注：

  1. 青达环保：火电运维、灵活性改造受益；
  2. 林洋能源：储能及光伏项目储备充足；
  3. 南网科技：电网智能化核心平台；
  4. 国能日新：新能源虚拟电厂龙头。

📌 风险提示

• 装机量不及预期；
• 政策推进与落地节奏慢于预期；
• 国际局势动荡、气价煤价波动；
• 疫情反复与终端电价下调风险。

📊 行业数据与图表概览

📈 特表更新：

1. 燃气消费量同比+12.5%；
2. 天然气市场化机制不完善；
3. 各省份开始价格联动上调机制。

💎 本报告对“能源结构转型”和“新能源+储能”方向保持高度关注，长期受益标的建议优先考虑政策支持力度与行业增长赛道相结合的公司。