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成本改善、需求复苏、低基数，大众品将迎弹性

核心内容

随着原材料大宗商品价格回落及需求复苏，大众消费品（大众品）行业有望迎来利润弹性释放。2022年Q3至Q4，行业成本改善趋势明显，叠加低基数效应，预计大众品将实现盈利增长。

主要观点

1. 原材料价格回落：

   • 小麦、大豆期货价格创新低，后续走势需持续跟踪。
   • 棕榈油期货价格快速回落，供给增加后或继续下行。
   • 包材价格整体下跌，铝锭、PET瓶片、纸浆等成本端均有下降趋势。

2. 成本结构改善：

   • 油脂行业：棕榈油价格回落带动烘焙及休闲零食成本压力缓解，如立高食品、海融科技、甘源食品等。
   • 调味品行业：大豆、豆粕、油品及包材价格回落，基础调味品和复合调味品成本压力缓解，海天味业、天味食品、千禾味业等受益。
   • 榨菜行业：青菜头价格确定性下降，榨菜成本压力缓解，涪陵榨菜受益显著。

3. 需求复苏与利润释放：

   • 2022年大众品面临“需求弱、成本涨、提价传导慢”的挑战，但随着基数效应释放，盈利弹性有望加速。
   • 预计2022年Q3至Q4将出现较大的成本弹性，推动利润增长。

关键信息

• 成本改善：油脂、调味品、榨菜等行业因原材料价格回落，成本压力有所缓解。
• 需求复苏：疫情对需求的影响逐渐减弱，消费复苏带来利润弹性。
• 低基数效应：2021年成本上行压力较大，2022年基数效应释放将带来盈利改善。
• 行业趋势：预计2022年Q3至Q4大众品利润弹性释放周期将持续。

投资策略

• 重点推荐标的：涪陵榨菜、立高食品、海融科技、安琪酵母、佳禾食品、甘源食品、南侨食品、千味央厨、天味食品、日辰股份、海天味业、中炬高新、千禾味业。
• 目标价与评级：
  • 涪陵榨菜：目标价45.00元，评级买入-A
  • 立高食品：目标价161.00元，评级买入-A
  • 安琪酵母：目标价46.80元，评级增持-A
  • 千味央厨：目标价58.45元，评级买入-A
  • 天味食品：目标价22.50元，评级买入-A
  • 日辰股份：目标价78.84元，评级买入-A
  • 海天味业：目标价106.43元，评级买入-A
  • 中炬高新：目标价35.34元，评级买入-A
  • 千禾味业：目标价22.34元，评级买入-A

风险提示

• 成本下行不及预期
• 期货与现货价格传导时间不及预期
• 上市公司锁价导致成本传导低预期
• 俄乌战争加剧风险
• 宏观经济风险

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

整体来看，2022年大众品行业在成本改善、需求复苏以及低基数效应的共同推动下，有望释放较大的利润弹性。建议投资者关注具备成本改善潜力及需求复苏预期的龙头企业，同时需警惕原材料价格下行不及预期及宏观经济波动等风险因素。