20170731-安信证券-金融行业中报前瞻_金融大会明确方向_板块分化龙头获益_24页_1mb

非银行金融行业2017年中报前瞻总结

核心内容概述

2017年第二季度，中国非银行金融行业整体呈现分化趋势，其中保险、券商、银行及转型金融板块均有不同程度的改善与挑战。行业整体在金融监管协调、防范系统性风险的大背景下，逐步回归本源，行业集中度提升，龙头公司受益。

主要观点

1. 保险行业

• 投资端改善：2017年二季度上证50涨幅接近10%，显著改善权益投资收益率。预计中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿的总投资收益率分别为5.4%、5.3%、5.4%和4.7%。
• 负债端优化：保险业务结构持续优化，个险新单增速超过50%。新华保险因转型影响，保费出现负增长，但预计四季度将企稳回升。
• 净资产承压：由于中债国债十年期到期收益率上行，存量债券资产浮亏增加，导致上市险企净资产承压。

2. 券商行业

• 业绩分化：2017年上半年，券商整体净利润为负，但大型龙头券商表现稳健，中小券商则明显分化。建议关注业绩突出的大中型券商。
• IPO提速：IPO业务明显提速，对券商业绩形成支撑。同时，股债回暖改善自营业绩。
• 资管业务转型：券商资管业务因监管收紧而增速放缓，主动管理能力强的券商将受益。

3. 银行行业

• 信贷回暖：信贷需求回暖带动银行利润提升，预计上半年上市银行净利润增速为3.2%。
• 规模增速下降：受监管影响，银行资产规模增速放缓，但部分银行如工行、招行、宁波银行净息差有望提升。
• 资产质量改善：上市银行不良率略有下降，拨备保持充足，资本补充压力较小。

4. 转型金融板块

• 信托行业分化：二季度信托行业出现业绩分化，部分公司如安信信托、爱建信托和五矿信托表现良好，而中融信托和陕国投则下滑。信托贷款余额增长显著，反映其在实体经济中的作用。
• AMC业务增长：随着去杠杆政策推进，不良资产供应充足，地方AMC公司业绩有望逐步释放。
• 金控发展：协调监管趋势下，金控集团将更加规范化，服务实体经济，国企金控因资本金和风控优势，表现更为稳健。

关键信息

金融协同监管

• 全国金融工作会议强调金融脱虚入实，防范系统性风险，设立国务院金融稳定发展委员会。
• 监管套利行为将受严厉打击，行业集中度提升，龙头公司享受超额利润。

推荐标的

• 保险：中国平安、新华保险、中国太保
• 券商：东方证券、长江证券、国元证券、中信证券、华泰证券
• 银行：平安银行、交通银行、光大银行
• 转型金融：安信信托、经纬纺机、海德股份、五矿资本、物产中大

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响金融行业表现。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响金融机构的运营。
• 政策监管从严：监管趋严可能对部分业务造成压力。

行业表现与数据

• 保险行业：新业务价值增速高，但净资产承压。
• 券商行业：IPO提速、股债回暖改善自营业绩，但资管业务增速放缓。
• 银行行业：净利润增速改善，但规模增速下降，净息差分化。
• 转型金融：信托贷款增长，AMC不良资产供应充足，金控规范化发展。

结构化总结

保险

• 投资端：权益投资收益率提升，尤其是上证50的上涨。
• 负债端：个险新单增速高，但新华保险因转型影响出现保费负增长。
• 风险：中债国债收益率上行导致债券资产浮亏，影响净资产。

券商

• 业绩支撑：IPO提速与股债回暖改善自营业绩。
• 分化明显：大型券商表现稳健，中小券商分化严重。
• 监管影响：资管业务受限，主动管理能力强的券商更具优势。

银行

• 利润提升：信贷回暖带动利润增长。
• 规模收缩：受监管影响，资产规模增速下降。
• 风险控制：不良率下降，拨备充足，资本补充压力较小。

转型金融

• 信托行业：贷款余额增长，但发行速度放缓，行业景气度回升。
• AMC业务：不良资产储备充足，地方AMC发展空间大。
• 金控发展：监管协同下金控更规范，服务实体经济。

图表与数据

• 保险：图1（寿险保费及增速）、图2（新业务价值增速）、图9（国债收益率）、表1（利率风险敏感性测试）
• 券商：图11（股债回暖）、图14（日均股基交易额）、表2（券商净利润）、表5（券商收入预测）
• 银行：图18（资金利率）、图22（拨备充足）、表6（银行估值）
• 转型金融：图24（信托贷款余额）、图28（不良率分化）、图31（实业企业杠杆率）

评级体系

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）

分析师声明与免责

• 赵湘怀、贺明之声明具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
• 报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，客户需自行判断。

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