20170731-安信证券-金融行业中报前瞻：金融大会明确方向，板块分化龙头获益_25页_2mb

金融行业中报前瞻总结

核心内容概览

本报告对2017年第二季度金融行业各子板块进行了分析，包括保险、券商、银行、转型金融（信托、AMC、金控）等领域，从投资端、负债端、政策监管、行业趋势等角度探讨了各板块的前景及投资机会。

主要观点与关键信息

1. 保险：投资端将有改善，净资产预计承压

• 负债端优化：寿险原保险保费增速符合预期，个险新单预计维持高增速，期缴业务成为增长点。
• 投资端改善：2017年二季度上证50涨幅接近10%，显著改善权益投资收益率。
• 准备金压力减轻：中债国债十年期到期收益率上行28BP，准备金计提压力有所减轻，但债券资产公允价值下降导致净资产承压。
• 重点公司：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

2. 券商：IPO提速自营改善，业绩分化强者恒强

• 业绩分化：上半年券商净利润仍为负，但大券商业绩稳健，中小券商明显分化。
• IPO提速：IPO募资规模同比增长333%，成为业绩支撑。
• 自营业绩改善：股债回暖改善券商自营业绩，股票质押回购业务待回购市值同比大增。
• 监管导向：回归本源，净资本对券商做大规模和提升业绩的重要性加大，龙头券商有望享受超额利润。
• 重点公司：东方证券、长江证券、国元证券、中信证券、华泰证券。

3. 银行：信贷回暖利润提升，零售转型风险降低

• 规模增速下降：受影子银行监管及MPA考核影响，银行资产规模增速下降。
• 净利润改善：信贷需求回暖和贷款利率上行推动净利润增速提升。
• 中收增速放缓：受监管影响，中间业务收入同比继续下降。
• 资产质量提升：上市银行不良率略微降低，拨备保持充足。
• 重点公司：平安银行、交通银行、光大银行。

4. 转型金融：严监管下机遇犹存，板块分化前景可期

• 信托行业分化：二季度信托公司业绩分化，但行业趋势继续向好，新增信托贷款大幅增长。
• AMC业务释放：不良资产储备充足，政策支持下AMC业务有望进一步释放。
• 金控规范化发展：监管协同大势所趋，金控将更加注重风控，服务实体经济。
• 重点公司：安信信托、经纬纺机、海德股份、五矿资本、物产中大。

5. 金融协同监管，防范风险回归本源

• 会议重点：全国金融工作会议强调脱虚入实、防范系统性风险、设立国务院金融稳定发展委员会。
• 监管趋势：监管套利行为将被严厉打击，行业集中度提升，龙头公司享有溢价。
• 政策支持：去杠杆背景下，AMC、信托、券商等板块将迎来发展机遇。

推荐标的

• 保险：中国平安、新华保险、中国太保
• 券商：东方证券、长江证券、国元证券、中信证券、华泰证券
• 银行：平安银行、交通银行、光大银行
• 转型金融：安信信托、经纬纺机、海德股份、五矿资本、物产中大

风险提示

• 宏观经济风险
• 流动性风险
• 政策监管从严

投资评级

• 领先大市-A：维持评级，首选股票目标价及评级待定

行业表现

• 相对收益：1M 2.52% / 3M -5.17% / 12M -2.08%
• 绝对收益：1M 4.03% / 3M 3.03% / 12M 14.09%

图表目录（部分）

• 图1：寿险保费及其同比增速
• 图3：2017年二季度上证50涨幅接近10%
• 图9：中债国债十年期到期收益率波动上行
• 图11：沪深300和债券指数上涨利好券商自营业绩
• 图14：2017H市场交易清淡，日均股基交易额4654亿元（YoY-20%）
• 图18：二季度资金利率总体平稳
• 图25：周平均发行规模和存续期规模周增速双双企稳回升
• 图31：我国实业企业部门杠杆率（核心债务占GDP比）处于极高水平

分析师信息

• 赵湘怀：分析师，SAC执业证书编号 S1450515060004，邮箱 zhaoxh3@essence.com.cn，电话 021-35082987
• 贺明之：分析师，SAC执业证书编号 S1450517060001，邮箱 hemz@essence.com.cn，电话 021-35082968
• 马琦：报告联系人，邮箱 maqi@essence.com.cn，电话 021-35082773
• 蒋中煜：报告联系人，邮箱 jiangzy@essence.com.cn，电话 021-35082609

相关报告

• 安信金融行业周报数据库（7.21）
• 安信金融行业周报数据库（7.14）
• 协调监管呼之欲出，行业龙头强者恒强
• 安信金融行业周报数据库（7.09）
• 安信金融行业周报数据库（7.02）

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。安信证券对本声明条款具有唯一修改权和最终解释权。