20181025-财通证券-浙江鼎力-603338.SH-三季度业绩大超预期_坚守行业优质龙头_3页_648kb

报告摘要

本报告对一家高空作业平台制造企业的投资价值进行分析，维持“买入”评级，目标价为66.9元。报告涵盖了公司三季度业绩表现、市场前景、财务数据预测、风险提示及投资建议等内容。

业绩超预期：公司预计2018年前三季度实现归母净利润3.96亿元，同比增长约74%，其中第三季度归母净利润1.91亿元，同比增长145%。业绩增长主要得益于新增产能释放和美元贬值带来的汇兑收益。
出口占比高：公司产品出口占比接近70%，美元计价有助于抵御人民币贬值压力，增强盈利能力。
产品提价效应：上半年对海外实现5%-8%提价，三季度开始显现效果，推动业绩增长。
未来增长动力：公司预计前三季度高空作业平台销量增速在60%以上，短期以剪叉式产品放量为主，中期臂式产品将大规模销售，提供持续增长动力。
贸易战影响可控：公司外购零部件中部分来自美国，但通过美国现场组装和转移产能至其他地区，有效对冲关税风险。
品牌提升：牵手中国高铁，提升品牌知名度，有助于高空作业平台在国内市场的普及与推广。
财务预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.7亿、6.4亿和9.1亿元，对应EPS分别为1.91元、2.59元和3.68元，PE分别为24倍、17.7倍和12.4倍，显示估值逐步下降，盈利持续提升。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	45.0%	64.0%	54.6%	38.4%	40.3%
净利润增长率	39.0%	62.0%	66.8%	35.9%	42.2%
ROE	16.1%	12.9%	17.7%	20.2%	23.3%
ROA	12.8%	10.2%	13.3%	15.1%	16.9%
ROIC	24.8%	63.7%	42.5%	37.5%	45.4%
毛利率	42.3%	42.0%	40.9%	40.6%	41.7%
营业利润率	28.0%	29.3%	31.1%	30.7%	31.3%
净利润率	25.2%	24.9%	26.8%	26.3%	26.7%
资产负债率	20.8%	20.7%	24.9%	25.0%	27.6%
流动比率	3.09	4.44	3.51	3.26	3.04
速动比率	2.44	3.93	3.02	2.75	2.52

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
BVPS（元）	4.38	8.89	10.76	12.85	15.80
PE（倍）	64.8	40.0	24.0	17.7	12.4
PB（倍）	10.4	5.1	4.3	3.6	2.9
P/S	16.3	9.9	6.4	4.6	3.3
EV/EBITDA	34.0	18.9	17.3	12.4	8.7

CAGR（复合年增长率）：54.2%（2016A） / 47.7%（2017A） / 55.5%（2018E） / 54.2%（2019E） / 47.7%（2020E）
PEG（市盈率相对盈利增长比率）：1.2（2016A） / 0.8（2017A） / 0.4（2018E） / 0.3（2019E） / 0.3（2020E）
ROIC/WACC：2.4（2016A） / 6.1（2017A） / 4.1（2018E） / 3.6（2019E） / 4.3（2020E）