环保公用行业2019中报总结：板块持仓处于底部，火电业绩大幅增长-20190901-兴业证券-11页_1mb

报告摘要

环保公用行业2019中报总结

核心内容概述

本报告分析了2019年1-8月及2019年上半年A股环保公用行业整体表现，指出板块整体表现落后于大盘，但部分细分领域如环境监测、水务运营及火电板块业绩增长显著。同时，环保公用行业估值处于历史低位，公募基金持仓也处于近3年最低水平，为投资提供了潜在机会。

主要观点

1. 板块表现

环保公用指数：2019年1-8月A股环保指数上涨9.43%，公用指数上涨6.01%，均跑输上证综指（+15.73%）、深圳成指（+29.36%）和创业板指（+28.82%）。
港股环保指数：2019年1-8月下跌5.46%。
细分板块：
- 环境监测板块：表现强劲，上涨38.16%，其中先河环保上涨20.16%，聚光科技上涨1.06%。
- 水务运营板块：稳健增长，上涨5.00%。
- 火电板块：在煤价下行背景下，业绩增长显著，扣非净利润同比+52.88%。
- 水电板块：受益于来水偏丰，扣非净利润同比+18.86%。
- 燃气板块：业绩下滑，扣非净利润同比-6.95%，主要受金鸿控股和中天能源亏损影响。

2. 业绩回顾

环保行业：2019H1实现营收845.96亿元（+19.69%），扣非净利润74.30亿元（+0.31%）。
- 大气工程：营收增长11.78%，但扣非净利润下降38.46%。
- 固废板块：营收增长23.54%，但扣非净利润下降2.74%。
- 水处理工程：营收下降3.70%，扣非净利润下降36.29%。
公用事业：2019H1实现营收5,780.48亿元（+10.10%），扣非净利润422.28亿元（+28.54%）。
- 水电板块：扣非净利润增长18.86%，主要受益于来水偏丰。
- 火电板块：扣非净利润增长52.88%，受益于煤价下行。
- 燃气板块：扣非净利润下降6.95%，受部分企业亏损影响。

3. 估值情况

环保行业：TTM估值23X，处于近5年底部。
公用行业：TTM估值18X，估值相对合理。
基金持仓：截至2019H1，A股公募基金重仓股中环保公用行业占比0.52%，处于近3年底部。

关键信息

投资建议

电力行业：
- 火电龙头：推荐华电国际、华能国际，关注长源电力、皖能电力、内蒙华电。
- 水电龙头：推荐国投电力、长江电力。
- 综合能源服务：推荐福能股份，关注其风电板块发展。
环保行业：
- 环保运营类公司：推荐联美控股、东江环保、伟明环保、瀚蓝环境、重庆水务。
- 危废板块：推荐东江环保。
- 土壤修复：关注高能环境、理工环科、博世科。
- 环保监测：推荐先河环保、聚光科技、理工环科。
燃气行业：
- 管道运营商和城市燃气公司：推荐百川能源、深圳燃气。
- 气源供应商：推荐新天然气、蓝焰控股，关注沃施股份。

风险提示

政策落地进度风险、应收账款回收风险、融资环境恶化风险、电价下调风险、利用小时下降风险、煤炭价格波动风险、天然气消费需求不及预期、原油价格波动。

结构清晰总结

行情回顾

环保公用板块整体表现落后于大盘。
环保指数上涨9.43%，公用指数上涨6.01%。
香港环保指数下跌5.46%。
环境监测板块表现突出，涨幅达38.16%。
水务运营板块涨幅5.00%，火电板块涨幅4.76%，水电板块涨幅20.07%。

业绩回顾

环保行业整体营收增长19.69%，但扣非净利润仅增长0.31%。
火电板块营收增长9.10%，扣非净利润增长52.88%，受益于煤价下行。
水电板块营收增长15.18%，扣非净利润增长18.86%，受益于来水偏丰。
燃气板块营收增长10.33%，但扣非净利润下降6.95%，主要因部分企业亏损。

估值回顾与机构配置

环保行业TTM估值23X，处于近5年底部。
公用行业TTM估值18X，相对合理。
公募基金重仓股中环保公用行业占比0.52%，处于近3年底部。

投资策略

电力行业：关注火电龙头及水电龙头，同时推荐综合能源服务供应商。
环保行业：推荐环保运营类公司、危废、土壤修复、环保监测板块。
燃气行业：关注管道运营商和城市燃气公司，推荐气源供应商。

风险提示

政策执行风险、融资环境恶化、煤价波动、天然气需求不及预期、原油价格波动等。

总结

本报告指出环保公用行业在2019年上半年整体表现不佳，但部分细分领域如环境监测、水务运营、火电等具备增长潜力。当前估值处于历史低位，为投资者提供配置机会。建议关注环保运营类公司、火电龙头、水电龙头及燃气行业的管道运营商和气源供应商。同时，需警惕政策落地、融资环境、煤价波动及天然气需求不及预期等风险。

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