20210731-财信证券-利率债动态跟踪报告_跨周期调节需重点发力_制造业PMI连续回落_2页_347kb

报告摘要

策略点评总结

核心内容

本报告发布于2021年07月31日，由财信证券研究发展中心发布，主要分析了当前经济形势及下半年的投资策略。报告指出，外部环境复杂严峻，国内经济恢复不稳固、不均衡，稳增长压力有所加大，因此需要加强跨周期调节。同时，制造业PMI连续回落，显示经济增长动能趋缓，中小企业面临较大压力，需关注结构性政策支持。

主要观点

经济形势分析
- 外部环境复杂严峻，国内经济恢复不稳固、不均衡，稳增长难度加大。
- 跨周期调节成为宏观政策重点，财政政策将加速地方政府债发行以推动实物工作量。
- 货币政策保持“稳字当头、以我为主”的基调，注重结构性支持，助力中小企业和困难行业。
制造业PMI表现
- 7月制造业PMI为50.4%，虽高于荣枯线，但已连续四个月下滑，显示增长动能减弱。
- 生产指数回落至51%，新订单指数降至50.9%，其中新出口订单指数持续下降至47.7%，连续三个月低于荣枯线。
- 原材料价格高位震荡，加剧了中小企业经营压力，导致大、中、小企业PMI分化加剧。
投资建议
- 年内经济“稳增长”需求增强，10年国债收益率中枢或稳中下移。
- 长期利率中枢可能持续下移，但短期内或在2.8%-2.9%之间震荡。
- 8月MLF到期量达7000亿，利率债发行放量，短期资金供给可能承压，需关注央行公开市场操作变化。
- 投资者应关注政策支持方向，如碳中和、建材等重点行业，同时注意中小企业的结构性风险。

关键信息

经济政策动向
- 政治局会议强调稳增长，删除“稳增长压力较小的窗口期”表述。
- 强调跨周期调节，财政与货币政策协同发力，以支持实体经济。
利率走势预期
- 10年国债收益率已突破2.9%的强阻力位，预计下半年中枢下移。
- 短期内收益率可能在2.8%-2.9%之间震荡，8月资金面变化需重点关注。
市场结构分化
- 大型企业PMI与上月持平，中型企业PMI回落至荣枯线，小型企业PMI下滑至荣枯线以下。
- 中小企业面临更大压力，需关注政策对重点行业和企业的倾斜。
风险提示
- 疫情持续性超预期
- 政策变化超预期
- 流动性不及预期

投资评级系统说明

股票投资评级
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上