20260808-国信证券-7月非农数据点评_就业寒意渐浓_加息预期退潮_7页_739kb

报告摘要

7月美国非农就业数据意外转负，新增就业人数减少2.3万人，远低于预期的8万人。失业率降至4.1%，但劳动参与率下降至61.4%，显示失业率回落主要由劳动力退出导致，而非就业需求增强。就业市场整体呈现降温迹象，私人服务业招聘近乎停滞，政府就业减少主要由地方政府教育岗位减少5万人所致。

就业市场降温
- 非农数据由正转负，就业吸纳能力减弱，过去三个月月均新增就业仅2.0万人。
- 私人部门新增就业3.0万人，但私人服务业仅增0.5万人，显示服务业招聘持续疲软。
- 休闲和酒店业减少4.0万人，零售业减少1.9万人，金融行业减少1.4万人，就业压力集中于部分行业。
加息预期退潮
- 数据公布后，CME Fed Watch 显示9月加息概率由55%降至42%，市场对后续加息的押注明显减弱。
- 尽管FOMC以9票对3票维持利率不变，但内部通胀担忧有所升温，实际加息仍面临多重约束。
工资与通胀压力可控
- 私人非农平均时薪同比增速由3.5%降至3.2%，工资价格螺旋尚未形成明显上行压力。
- 服务业PMI就业分项跌入收缩区间，就业与工资同步放缓，对通胀的约束较轻。
政策与市场展望
- 内部仍维持年内不加息的基准判断，但政策偏鹰预期仍有校正空间。
- 长端利率受通胀预期、期限溢价和债券供给影响，未必同步下行。
- 资产价格将呈现结构性行情，美元指数受利差支撑减弱，黄金仍受实际利率和地缘风险支撑。