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科创债情绪边际转弱总结

核心内容

本周（2026.7.27-2026.7.31）科创债市场情绪出现边际转弱迹象，主要体现在一级市场发行规模和认购情绪同步降温，二级市场交易活跃度下降，收益率波动幅度有限。

主要观点

一级发行规模与结构

• 发行规模回落：本周科创债一级市场发行规模降至约274亿元，环比明显下降。
• 认购情绪降温：科创债认购情绪同步走弱，主因是中短期限科创债收益率已压缩至1.7%的历史低位，赔率不足导致买方参与意愿下降。
• 资金流向变化：非科创债认购情绪走高，部分资金基于比价效应从科创债板块流向仍具相对票息优势的非科创品种。
• 发行结构：科创债发行以交易所为主，占比约66.6%（182.7亿元），银行间市场发行规模为91.6亿元，占比约33.4%。

二级交易活跃度与定价

• 评级集中度高：存量科创债中，AA+及以上隐含评级债券占比达73.8%，AA级中等资质个券占比22%，反映部分中小科创主体的融资需求。
• 行业分布传统化：建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比38%，纺织服饰、通信、食品饮料行业科创债较该行业全部信用债估值存在15bp以上的超额利差。
• 流动性下降：本周科创债周度换手率回落至1%以下，与国债、二永债换手率提升形成分化，交易型资金更倾向于流向高流动性品种。
• 收益率波动小：中短期限科创债价格整体在2bp内小幅波动，1-3年期交易所科创债收益率以1.69%为中枢，3-5年期以1.85%为中枢。
• 品种内部比价变化：科创债指数成分券与非成分券利差走阔至24.9bp，银行间品种与成分券利差绝对值放大至11bp，反映出做多情绪集中在流动性更优的个券。

关键信息

• 政策传导偏缓：政治局会议对科创债的利好方向明确，但政策传导速度较慢，短期内对市场影响有限。
• 市场主导力量：当前科创债市场以配置盘为主导，交易型资金参与意愿下降，导致换手率偏低。
• 预期平稳运行：科创债收益率短期内大概率维持平稳，市场情绪尚未出现明显反弹。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，可能影响对交易情绪的判断。
2. 信用事件冲击：信用事件具有随机性，其对债市情绪的影响取决于事件性质及牵涉券种。
3. 政策预期不确定性：经济政策与债市监管政策的出台可能改变市场配置和交易惯性，需进一步分析政策方向。

图表说明

• 图表1：科创债跟踪指标一览，展示本周及年度关键指标的分位情况。
• 图表2：各期限科创债分市场发行规模，反映不同期限科创债在交易所和银行间市场的分布。
• 图表3：各主体类型科创债发行规模，展示不同发行主体的科创债发行情况。
• 图表4：科创债一级市场认购情绪对比，体现科创债与非科创债的认购差异。
• 图表5：存量科创债等级分布，显示AA+及以上债券占比。
• 图表6：存量科创债行业分布，展示行业集中度。
• 图表7：存量科创债较该行业全部信用债估值差异，显示超额利差。
• 图表8：各债券成交换手率对比，反映市场流动性变化。
• 图表9：科创普信债周度成交笔数，显示交易活跃度。
• 图表10：交易所科创普信债成交收益走势，反映收益率变化。
• 图表11：交易所科创普信债成交收益偏离幅度，展示价格偏离情况。
• 图表12：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势，反映品种间比价变化。
• 图表13：1-3年品种利差曲线，显示利差变化趋势。

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