20160912-申万宏源-家用电器_持续海信电器_美的集团_青岛海尔_老板电器等优质龙头公司_17页_961kb

报告摘要

2016年9月，家电行业整体表现优于沪深300指数，板块指数上涨2.8%。重点公司中，格力电器、蒙发利和华帝股份涨幅领先，而小天鹅A和青岛海尔则领跌。分析师持续看好海信电器、美的集团、青岛海尔和老板电器等龙头公司，认为其业绩增长确定性强，具备持续增长潜力。

家电板块表现强劲：申万家用电器板块指数上涨2.8%，优于沪深300指数。
龙头公司表现分化：格力电器、蒙发利、华帝股份涨幅领先，小天鹅A、青岛海尔则表现较差。
行业趋势分析：
- 黑电市场：线上线下需求分化明显，线下销量和销售额同比大幅下滑，而线上则保持增长。
- 中央空调市场：7月多联机行业销售额同比增长12.28%，其中变频多联机增长显著，数码和定速产品则面临下滑压力。
- 曲面电视：市场渗透率逐步提升，成为推动显示市场增长的新引擎，预计2016年国内曲面电视销量将达230万台，2017年有望突破400万台。
- 扫地机器人：尽管市场热度上升，但产品同质化严重，缺乏创新，影响用户接受度。
- 小家电行业：受益于电商渠道发展，小家电市场增长迅速，部分互联网品牌凭借高性价比迅速崛起。
行业挑战：
- 价格战压力：互联网企业低价策略加剧了彩电行业利润压力，传统企业面临盈利困境。
- 出口受阻：海湾七国新规强制认证，增加了家电出口企业的成本和时间压力。
- 技术与市场结合：传统彩电企业需通过技术创新提升硬件价值，以应对低价竞争和行业亏损风险。

黑电市场：
- 线下销量：15.7万台，同比下滑33.4%；
- 线下销售额：5.1亿元，同比下降40.5%；
- 线上销量：23.1万台，同比上涨59.6%；
- 线上销售额：5.8亿元，同比上涨23.3%。
多联机市场：
- 7月行业销售额：32.70亿元，同比增长12.28%；
- 多联机内销额：30.81亿元，同比增长12.84%；
- 变频多联机内销额：30.63亿元，同比增长21.37%；
- 数码多联机内销额：0.13亿元，同比下降12.71%；
- 定速多联机内销额：0.05亿元，同比下降15.03%。
彩电市场：
- 国产彩电均价降至2000元左右，接近全行业性亏损；
- 互联网企业低价策略加剧市场竞争，传统企业面临盈利压力；
- 乐视等企业通过“硬件免费”策略吸引用户，但面临亏损挑战。
曲面电视市场：
- 2016年上半年市场渗透率为3.7%，55英寸以上渗透率已达11.8%；
- 预计2016年销量230万台，2017年有望突破400万台；
- 曲面电视符合人眼生理构造，有助于减少观看疲劳。
扫地机器人市场：
- 市场渗透率快速上升，但产品同质化严重，缺乏创新；
- 消费者对价格和使用习惯存在顾虑，市场仍有待培育。

美的集团：
- 空调库存接近尾声，下半年出货量逐步恢复；
- 收购KUKA通过俄罗斯反垄断审查，进展良好；
- 投资评级：买入。
青岛海尔：
- 战略调整，恢复中低端产品布局；
- GE家电并表，对2016年业绩增厚明显；
- 投资评级：增持。
老板电器：
- 渠道下沉和电商渠道高增长，业绩确定性增强；
- 三季报或将继续超预期；
- 投资评级：买入。
海信电器：
- 估值仅反映硬件业务，安全边际强；
- 智能电视用户达1962万，内容运营收入有望增长；
- 投资评级：买入。
其他公司动态：
- 浙江美大、长青集团、康盛股份、禾盛新材、同洲电子、顺威股份、天际股份、银河电子、秀强股份、TCL集团、日出东方、澳柯玛、万家乐、飞科电器、万和电气、雷科防务等均有重要公告，涉及股权激励、项目投资、人员变动、产品销售等。

股票代码	股票名称	投资评级	9月9日收盘价	2015A净利润（百万元）	2016E净利润（百万元）	2017E净利润（百万元）	2015A每股收益（元/股）	2016E每股收益（元/股）	2017E每股收益（元/股）	PE（2015A）	PE（2016E）	PE（2017E）
000333	美的集团	买入	27.02	12707	14820	17231	2.99	2.32	2.69	9.0	11.6	10.0
000651	格力电器	买入	22.26	12532	11502	12647	2.08	1.91	2.1	10.7	11.7	10.6
002032	苏泊尔	买入	37.80	889	1125	1443	1.4	1.78	2.28	27.0	21.2	16.6
002508	老板电器	买入	37.44	830	1126	1462	1.73	1.54	2.0	21.6	24.3	18.7
600060	海信电器	买入	17.25	1489	1692	1863	1.14	1.29	1.42	15.1	13.4	12.1
600690	青岛海尔	增持	10.27	4301	4809	6299	0.7	0.79	1.03	14.7	13.0	10.0
002035	华帝股份	增持	24.76	208	305	401	0.58	0.85	1.12	42.7	29.1	22.1

证券投资评级：
- 买入：相对市场表现强于20%；
- 增持：相对市场表现强于5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~5%之间；
- 减持：相对市场表现弱于5%。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。