20221220-国盛证券-宏观点评_11月财政有喜有忧_2022年将如何收官__4页_434kb

2022年11月财政总结及全年展望

核心内容

2022年11月财政数据呈现“有喜有忧”的局面。一般公共预算收入同比大幅增长，但非税收入增速连续两月回落，政府性基金收入和支出增速均出现明显下滑，反映出财政收入端压力依然存在，支出端则保持一定韧性。

主要观点

1. 财政收入表现

• 收入端积极：11月一般公共预算收入同比增长24.6%，为连续两月改善，主要得益于税收收入的高增长。
• 税收收入：11月税收收入同比增长28.4%，其中增值税、企业所得税、消费税等四大税种均有所改善，但土地和房地产相关税收同比转负至-6.7%，出口退税同比大幅回落至-16%。
• 非税收入：非税收入同比增长7.5%，但连续两月回落，可能与年内国有资产盘活接近尾声有关。
• 收入总量：全年广义财政收入预计约27.7万亿元，同比减少7.9%；但考虑到结转结余资金、特定机构利润上缴等，广义财政收入总量可达34.9万亿元，与上年基本持平。

2. 财政支出表现

• 支出端韧性：11月一般公共预算支出同比增长4.8%，较上月有所放缓，但略好于季节性水平。
• 基建支出：基建相关支出增速再度转负至-2.6%，反映财政前置导致支出后劲不足。
• 民生支出：民生相关支出增速有所回落，但疫情反复推动医疗卫生支出增速提升至47.4%。
• 债务付息支出：债务付息支出增速为-3.9%，较上月明显回落，年内债务付息工作基本完成。
• 政府性基金支出：11月政府性基金支出同比-21.2%，降幅进一步扩大，主因专项债结存额度使用完毕，对支出端支撑减弱。

3. 全年财政收官预测

• 收入端：全年少收已成定局，但总量仍可观，预计完成预算的95.9%。
• 支出端：全年广义财政支出预计约38.9万亿元，同比增长8.4%，完成预算的95.9%。
• 收支缺口：在结转结余资金、准财政等支持下，全年收支缺口整体可控。

关键信息

收入端特征

• 税收收入：11月税收收入1.02万亿元，同比增长28.4%，主要受益于低基数效应。
• 非税收入：11月非税收入1874亿元，同比增长7.5%，但连续两月回落。
• 盘活资金：盘活及调入资金同比增长98.8%，对收入总量形成支撑。
• 出口退税：外贸企业出口退税同比-16%，反映出口压力仍较大。

支出端特征

• 一般财政支出：11月一般财政支出2.1万亿元，同比增长4.8%。
• 政府性基金支出：11月政府性基金支出1.01万亿元，同比-21.2%，降幅扩大。
• 专项债使用：专项债额度使用完毕，对政府性基金支出支撑减弱。
• 民生与基建支出：民生相关支出增速有所回落，基建支出增速再度转负。

展望2023年

• 财政政策方向：稳增长仍是首要目标，财政政策将加力提效，中央加杠杆，赤字率抬升，专项债规模仍高，准财政工具继续发力。
• 趋势变化：部分特征将逐渐消退，如大规模留抵退税可能退出，疫情相关支出压力可能缓解；但稳增长目标和地方土地财政承压仍将持续。

风险提示

• 测算误差
• 疫情反复
• 政策力度变化

作者信息

• 分析师：熊园
  执业证书编号：S0680518050004
  邮箱：xiongyuan@gszq.com
• 研究助理：穆仁文
  执业证书编号：S0680121120001
  邮箱：murenwen@gszq.com

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