20160520-长城证券-固定收益研究_动态点评_大类资产配置每日图解_11页_1mb

固定收益研究动态点评总结（2016年05月20日）

核心内容概览

本报告为固定收益领域的市场分析与投资建议，涵盖货币市场、债券市场、股票市场、商品市场、宏观经济等多个方面，旨在为投资者提供全面的市场动态与趋势判断。

主要观点

1. 货币市场

• 流动性维持紧平衡：央行通过MLF操作和逆回购维持市场流动性，但MLF利率未下调，短端利率维持稳定。
• 资金面波动加大：信贷扩张趋势未改，银行间市场流动性波动明显。
• 票据贴现利率回落：票据直贴利率出现下降，显示市场对短期资金需求有所缓解。
• 同业拆借利率反弹：3个月SHIBOR低位反弹，反映市场资金成本有所上升。

2. 债券市场

• 经济基本面改善：短期资金面维持紧平衡，但经济基本面继续改善。
• 债券市场去杠杆加剧：营改增提高了机构持债成本，信用风险事件频发，债市去杠杆压力增大。
• 利率走势分化：长期国债收益率震荡上行，国开债利率期限结构下行，5年期国开债隐含税率触底反弹。
• 企业债收益率反弹：企业债收益率低位反弹，信用利差波动较大。
• 公司债利差走高回落：AAA/AA+公司债利差出现波动，反映信用风险有所变化。

3. 股票市场

• 反弹趋势确立：股票市场呈现反弹趋势，但反弹高度和时间仍需观察。
• 市场风格变化：市场风格有所调整，投资者情绪趋于谨慎。
• 成交额与融资融券活跃：沪深A股成交额保持活跃，融资融券交易额也呈现上升趋势。
• 新增投资者增长：新增投资者数量增加，但参与交易的投资者仍受套牢盘影响。

4. 商品市场

• 商品价格指数波动：RJ/CRB商品价格指数与IMF商品燃料综合价格指数均出现波动。
• 化工产品价格稳定：国内化工产品期货结算价相对稳定。
• 建材价格指数上涨：建材产品价格指数上涨，红色柱图显示本月环比利差。
• 农产品价格指数回落：农产品批发价格总指数有所回落。
• 基本金属价格波动：LME基本金属期货价格波动较大，螺纹钢期货价格出现调整。

5. 全球市场

• 人民币汇率趋稳：人民币即期汇率与实际有效汇率指数均呈现趋稳态势。
• 全球股市表现分化：全球股票市场指数近一年表现分化，美国标普500指数走势及波动率显示市场不确定性。
• 全球商品市场表现：全球商品市场指数近一年波动明显，反映全球经济环境变化。

关键信息

1. 货币政策

• 央行持续通过OMO、MLF、PSL等工具调控流动性，短期以维持市场平稳为主。
• MLF超额续作稳定市场预期，但利率未下调，显示货币政策保持稳健。

2. 去产能政策

• 去产能政策进入全面执行期，首批试点集中在钢铁和煤炭行业。
• 财政部拨付276.43亿元奖补资金，支持地方化解过剩产能。
• 国企改革加速，A股82家上市公司停牌，其中七成以上涉及重大资产重组。

3. 信用风险与资产质量

• 银行资产质量下滑趋势未止，部分省份不良贷款率超过2%。
• 信用风险事件频发，加剧了债市去杠杆进程。

4. 市场预期与政策动向

• 多个二线城市正研究新一轮楼市政策，不排除重启限购、限贷。
• 央行等相关部门在热点城市调研，储备政策以稳定市场预期。

5. 经济数据

• PMI：中国制造业PMI显示经济复苏迹象。
• CPI与PPI：CPI和PPI同比涨幅稳定，反映通胀压力可控。
• 进出口与工业增加值：进出口增速放缓，工业增加值同比增速保持稳定。
• 固定资产投资：固定资产投资完成额同比增速上升，显示投资意愿增强。
• 社会消费品零售总额：消费数据保持增长，但增速有所放缓。
• 工业企业利润与收入：工业企业利润总额和主营业务收入累计同比上升，但财务费用也有所增加。
• 主要发达国家GDP：GDP增速放缓，反映全球经济复苏乏力。

投资建议

• 货币市场：短期流动性平稳，但需关注MLF和逆回购操作对市场的影响。
• 债券市场：经济基本面改善，但信用风险事件频发，建议关注高评级债券及流动性较好的品种。
• 股票市场：反弹趋势确立，但需谨慎对待市场波动，关注市场风格变化及政策动向。
• 商品市场：商品价格波动较大，建议关注有色金属及建材等价格表现。
• 宏观经济：经济数据总体向好，但需警惕去产能及信用风险对市场的影响。

研究员信息

• 张新文：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，执业证书编号：S1070510120019。
• 汪毅：金融学硕士，长城证券金融研究所分析师，执业证书编号：S1070512120003。

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