公牛集团2022年三季报总结
核心内容
公牛集团于2022年10月28日发布2022年三季报，显示其在多元化业务的推动下，收入与业绩均保持增长趋势。2022年1-9月，公司实现收入104.7亿元，同比增长16.2%；实现业绩23.6亿元，同比增长7.0%。其中，2022Q3单季度收入36.4亿元，同比增长13.9%；业绩8.5亿元，同比增长8.8%。
主要观点
- 收入增长：Q3收入增长13.9%，环比Q2增长2.0个百分点，主要得益于渠道变革与新品类拓展。
- 毛利率提升：Q3毛利率为38.9%，环比提升1.8个百分点，主要由于铜、塑料等原材料价格下降。
- 盈利能力下降：Q3归母净利率为23.5%，同比减少1.1个百分点；扣非净利率为20.3%，同比减少3.9个百分点，主要因销售与管理/研发费用率上升。
- 现金流状况良好：Q3经营活动现金流量净额为8.4亿元，同比增加2.5亿元，公司现金流/经营净收益为96%，显示较强的现金流管理能力。
- 存货规模下降：Q3存货为13.5亿元，环比Q2减少0.8亿元，反映库存管理效率提升。
关键信息
财务指标分析
- 收入增长：2022年1-9月收入同比增长16.2%，Q3收入同比增长13.9%。
- 业绩增长：2022年1-9月业绩同比增长7.0%，Q3业绩同比增长8.8%。
- 毛利率：Q3毛利率为38.9%，环比提升1.8个百分点，同比略降2.0个百分点。
- 净利率：Q3归母净利率为23.5%，同比-1.1pct；扣非净利率为20.3%，同比-3.9pct。
- 费用率：Q3销售费用率同比+1.0pct，管理费用率同比+0.4pct，研发费用率同比+0.9pct。
- 现金流：Q3经营活动现金流量净额为8.4亿元，同比+2.5亿元；现金流/经营净收益为96%，同比+32个百分点。
- 存货：Q3存货为13.5亿元，环比Q2减少0.8亿元。
投资建议
- 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- EPS预测：2022~2024年EPS分别为5.42/6.05/6.77元。
- 目标价：6个月目标价为150元，当前股价为125.86元。
风险提示
- 原材料价格波动：若铜、塑料等原材料价格大幅上涨，可能对盈利能力造成负面影响。
财务预测表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
10,051.1 |
12,384.9 |
14,327.4 |
16,042.1 |
17,921.7 |
| 净利润 |
2,313.4 |
2,780.4 |
3,256.1 |
3,634.8 |
4,066.9 |
| 每股收益(元) |
3.85 |
4.63 |
5.42 |
6.05 |
6.77 |
| 每股净资产(元) |
15.20 |
17.89 |
20.62 |
23.52 |
26.77 |
财务指标汇总
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率(倍) |
32.7 |
27.2 |
23.2 |
20.8 |
18.6 |
| 市净率(倍) |
8.3 |
7.0 |
6.1 |
5.4 |
4.7 |
| 净利润率 |
23.0% |
22.4% |
22.7% |
22.7% |
22.7% |
| ROE |
25.3% |
25.8% |
26.3% |
25.7% |
25.3% |
| ROA |
18.6% |
18.0% |
20.2% |
19.5% |
20.1% |
| ROIC |
59.8% |
98.6% |
44.8% |
45.4% |
52.0% |
| 股息收益率 |
1.6% |
1.9% |
2.2% |
2.5% |
2.8% |
财务报表预测
利润表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
10,051.1 |
12,384.9 |
14,327.4 |
16,042.1 |
17,921.7 |
| 营业成本 |
6,018.6 |
7,808.5 |
8,897.0 |
9,927.7 |
11,079.4 |
| 营业利润 |
2,802.6 |
3,651.3 |
3,876.3 |
4,327.1 |
4,841.5 |
| 净利润 |
2,313.4 |
2,780.4 |
3,256.1 |
3,634.8 |
4,066.9 |
资产负债表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
3,752.9 |
4,377.2 |
4,895.2 |
6,851.8 |
8,118.8 |
| 存货 |
788.2 |
1,377.0 |
1,391.0 |
1,725.2 |
1,752.5 |
| 股东权益 |
9,137.4 |
10,755.8 |
12,395.1 |
14,139.8 |
16,091.9 |
现金流量表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动产生现金流量 |
3,437.2 |
3,014.3 |
2,465.5 |
3,917.0 |
3,439.4 |
| 投资活动产生现金流量 |
-4,249.6 |
-1,589.0 |
39.2 |
-256.5 |
-285.0 |
| 融资活动产生现金流量 |
1,925.6 |
-700.8 |
-1,986.8 |
-1,703.9 |
-1,887.4 |
投资建议与风险提示
- 投资建议：维持买入-A评级，预计未来业绩持续增长。
- 风险提示：原材料价格大幅上涨可能影响盈利能力。
交易数据
| 项目 |
数据 |
| 总市值(百万元) |
75,661.04 |
| 流通市值(百万元) |
9,376.96 |
| 总股本 (百万股) |
601.15 |
| 流通股本(百万股) |
74.50 |
| 12个月价格区间 |
120.83/170.88元 |
股价表现
- 相对收益：1M -9.78%，3M -7.26%，12M -5.52%
- 绝对收益：1M -11.48%，3M -15.74%，12M -22.15%
分析师信息
- 张立聪：分析师，SAC执业证书编号：S1450517070005，邮箱：zhanglc@essence.com.cn
- 罗乾生：分析师，SAC执业证书编号：S1450522010002
- 韩星雨：分析师，SAC执业证书编号：S1450522080002
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