20260402-国金证券-透视地方债_Q1地方债发行节奏快于往年_7页_726kb

地方政府债发行与交易分析总结

一、核心内容概述

本报告分析了2026年3月23日至3月27日地方政府债的一级发行节奏和二级市场交易特征，重点涵盖发行规模、发行利率、地区分布及交易活跃度等内容。

二、主要观点

1. 一级供给节奏

• 发行总量：上周地方政府债共发行3086亿元，其中新增专项债1024亿元，再融资专项债1196亿元。
• 资金用途：专项债资金主要投向“普通/项目收益”、“偿还地方债券”、“置换隐性债务”。
• 特殊再融资债：截至3月27日，3月特殊再融资专项债发行规模达2771亿元，占当月地方债发行规模的25.6%。
• 利率变化：
  • 20年、30年地方债发行利率均值分别边际上行至2.50%、2.53%。
  • 10年地方债发行利率均值边际下行至1.98%。
• 利差情况：
  • 30年、20年、10年地方债与同期限国债利差分别为18BP、21BP、15BP。
  • 10年品种价差收窄，20年、30年品种利差走阔。

2. 二级交易特征

• 长债指数表现：
  • 7-10年、10年以上地方债指数环比分别上涨0.09%、0.15%。
  • 表现弱于同期限国债和超长信用债。
• 地区成交表现：
  • 四川省：成交活跃度显著提高，周度成交环比增加239笔；平均成交期限拉长至28.6年。
  • 宁夏：平均成交期限最长（29.9年），但流动性偏弱，平均成交收益率为2.54%。
  • 湖南省：成交量缩减较多。
• 成交收益情况：
  • 四川、河北、辽宁省政府债平均成交收益均在2.4%以上。
  • 广东省、浙江省、福建省等地平均成交收益相对较低。

三、关键信息

地区发行规模与利率

地区成交特征

四、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债数据的统计范围和方式可能存在差异，影响数据的准确性和可比性。
2. 政策超预期：政策变化可能对地方债的发行节奏、利率及市场表现产生影响。
3. 资金面波动：资金面显著波动可能导致地方债发行利率和二级市场价格出现较大变化。

五、图表目录

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：3月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：3月各地区地方债发行规模
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现

六、分析师信息

• 尹睿哲：执业编号S1130525030009，邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn
• 李豫泽：执业编号S1130525030014，邮箱：liyuze@gjzq.com.cn
• 胡依林：执业编号S1130525030007，邮箱：huyilin@gjzq.com.cn

七、特别说明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。
• 报告内容基于公开资料及研究人员分析，不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询专业人士。
• 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，且可能不适合所有投资者。
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