20260806-国信证券-药明康德-603259.SH-2026年半年报点评_CRDMO模式驱动成长_全年业绩指引全面上调_8页_596kb

报告摘要

药明康德（603259.SH）2026年半年报总结

核心内容

药明康德在2026年上半年表现出强劲的增长势头，业绩超预期。公司实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%（持续经营业务增长48.0%），归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%，扣非净利润105.7亿元，同比增长89.4%。经调整Non-IFRS归母净利润达115.7亿元，同比增长83.2%。其中，第二季度营业收入增长47.7%，经调整Non-IFRS归母净利润增长91.7%，显示出增长加速的趋势。

主要观点

业绩增长显著：公司整体业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长。
全年业绩指引上调：得益于多个客户产品的成功以及CRDMO模式的高效运作，公司上调了2026年全年收入预期至585-605亿元，持续经营业务收入增速上调至35-39%。
在手订单充足：截至2026年第二季度，公司在手订单已达664.3亿元，同比增长25.2%。
资本开支增加：公司预计2026年资本开支上调至75-85亿元，以支持全球产能扩张和常州新基地建设。
自由现金流提升：经调整自由现金流上调至135-145亿元，显示公司运营效率持续提升。

关键信息

小分子业务表现突出

WuXi Chemistry：2026年上半年收入达249.9亿元，同比增长53.3%。经调整Non-IFRS毛利率提升至56.4%，同比增长7.4个百分点。
- 小分子 R 业务：收入27.4亿元，同比增长5.8%。上半年R到D转化分子155个，为D业务引流。
- 小分子 D&M 业务：收入149.9亿元，同比增长72.7%，受益于管线向后期稳步推进和前瞻性产能布局。
- TIDES 业务：收入72.6亿元，同比增长44.3%。预计2026年底多肽固相合成反应釜总体积增至13万升。

测试与生物业务稳健增长

WuXi Testing：2026年上半年收入24.8亿元，同比增长31.5%。经调整Non-IFRS毛利率提升至38.6%，同比增长11.3个百分点。其中，药物安全性评价业务同比增长42.8%，保持亚太行业领先地位。
WuXi Biology：2026年上半年收入13.9亿元，同比增长11.2%。经调整Non-IFRS毛利率提升至37.0%，同比增长0.6个百分点。公司前瞻布局药物发现热点，体内、体外业务协同发力，推动收入增长。

财务指标与盈利预测

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	392.41	454.56	600.88	715.75	814.21
净利润(亿元)	94.50	191.51	208.79	251.08	285.33
每股收益(元)	2.82	6.42	7.00	8.42	9.56
ROE	16.1%	24.0%	22.0%	22.3%	21.4%
毛利率	41%	48%	53%	53%	52%
EBIT Margin	28.3%	36.8%	42.2%	43%	43%
P/E	52.3	23.0	21.1	17.5	15.4
P/B	7.3	5.5	4.6	3.9	3.3
EV/EBITDA	32.8	23.1	16.5	13.7	12.0

盈利预测与估值

经调整Non-IFRS归母净利润：预计2026-2028年分别为208.79/251.08/285.33亿元，同比增速分别为9.03%/20.25%/13.64%。
投资建议：维持“优于大市”评级，基于公司小分子D&M、多肽及测试业务的高速增长，以及毛利率的持续提升。

风险提示

地缘政治风险
景气度下行风险
行业竞争加剧风险

总结

药明康德2026年上半年业绩表现强劲，受益于CRDMO模式的高效执行和市场需求的回暖。公司各业务板块均实现不同程度的增长，尤其是小分子D&M和TIDES业务，成为推动业绩增长的核心动力。同时，公司上调全年业绩指引，并加速全球产能布局，显示出强劲的发展势头和良好的盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但公司凭借其在医药研发领域的领先地位和持续的业务拓展，预计未来三年仍将保持稳定增长。

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