20220918-广发期货-贵金属周报_美国通胀超预期_金银表现分化黄金价格跌创近两年新低_29页_4mb

贵金属周报总结

核心内容

本周贵金属市场呈现分化走势，黄金价格下跌创近两年新低，而白银则因消费旺季支撑价格反弹。整体市场受宏观经济、货币政策及产业基本面等多重因素影响，表现各异。

主要观点

黄金

• 后市展望：美国经济仍具韧性，能源价格回落带动消费回暖，但核心通胀仍高，美联储紧缩政策预期增强，实际利率和美元维持坚挺，投资者偏好美元和美债资产，贵金属总体将保持区间偏弱震荡。美元短线回调可能为金银提供反弹动能。
• 宏观经济面：8月美国CPI数据回落但高于预期，能源价格持续回落，但食品和服务价格仍上涨，显示通胀压力未完全缓解。
• 美联储货币政策：市场预期9月将加息75BP，未来三次利率会议分别加息75BP、50BP、25BP，点阵图和经济预测反映美联储对经济下行的容忍度上升。
• 技术面：COMEX黄金跌破1690美元支撑位，MACD绿柱扩散，空头力量增强。
• 资金面：黄金ETF持仓回落，投资者偏好美元或美债资产，对贵金属兴趣降低。
• 本周策略：短线高抛低吸。

白银

• 后市展望：美联储加息预期逐步消化，白银价格受工业需求回暖支撑，预计四季度将有阶段反弹。
• 宏观金融属性：美元强势和实际利率走高打压银价，但预期有所缓解。
• 金银比：金银比持续回落，显示白银价格相对黄金更具上涨潜力。
• 产业基本面：国内白银产量稳定，开工率维持在84%，但价格波动大，生产商倾向出口或长单出货，现货交易量较少。
• 供需面：7月未锻造白银进口量回落，出口量同比减少，但总体内外需求稳定。
• 成本与利润：白银生产成本和毛利随价格反弹回升，但毛利率变化不大，维持在12.6%。
• 技术面：白银前期反弹后多根均线缠绕，行情偏弱震荡，MACD红柱结束扩散，短期波动反复。
• 本周策略：短线高抛低吸。

本周行情回顾

• 黄金：COMEX黄金期货主力合约当周累计下跌2.55%，收盘价报1684.50美元/盎司，最低触及1661.90美元。
• 白银：COMEX白银期货主力合约当周累计上涨4.42%，收盘价报19.615美元/盎司，最高触及20.005美元。
• 黄金TD：上金所黄金TD当周累计下跌1.01%，收盘价报384.77元/克。
• 白银TD：上金所白银TD当周累计上涨2.22%，收盘价报4370元/千克。
• 金银比：金银比价持续回落，显示白银相对黄金更具上涨潜力。

资金面与持仓分析

• 黄金ETF：全球最大SPDR黄金ETF基金持仓量较上周减少5.8吨，持仓处于阶段低位。
• 白银ETF：全球最大SLV白银ETF基金持仓量较上周回升300吨，显示投资者对白银兴趣有所恢复。
• CFTC持仓：黄金期货投机净多头持仓减少，白银期货投机净多头持仓增加，空头情绪有所缓解。

宏观基本面分析

• 经济数据：美国8月零售销售好于预期，但通胀回落不及预期，核心通胀顽固，美联储或继续维持紧缩政策。
• 货币政策：美联储9月加息75BP已成定局，未来三次加息分别为75BP、50BP、25BP，点阵图显示利率可能升至4%以上。
• 利率与美元：10年期美债收益率走高，实际利率创3年新高，美元指数维持强势，短期流动性偏紧。
• 欧美利差：美元兑欧元、英镑等货币升值，反映美联储政策相对鹰派。

白银产业基本面分析

• 产量与开工率：国内白银周度产量为237.25吨，开工率维持在84%，8月全国矿产银产量同比略降1.55%，环比微增0.9%。
• 进出口情况：7月未锻造白银进口量回落，出口量同比减少，但总体内外需求稳定。
• 消费结构：光伏电池产量和珠宝消费环比改善，提振白银需求。
• 价格与成本：白银现货价格反弹，生产成本回升至3890.6元/千克，利润回升至489.9元/千克，毛利率维持在12.6%。

关键信息

• 美国经济仍具韧性，但通胀回落不及预期，核心通胀压力仍高。
• 美联储维持紧缩政策，未来加息预期明确，市场逐步消化鹰派政策。
• 黄金价格承压下跌，白银因消费回暖价格反弹。
• 投资者偏好美元和美债资产，贵金属总体偏弱震荡。
• 白银生产稳定，但下游需求受限，现货交易量较少。
• 金银比持续回落，显示白银相对黄金更具上涨空间。

数据来源

• 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心，百川盈孚

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