20260901-国盛证券有限责任公司-通信行业点评_液冷再出发_弹性_持续性与下一阶段_2页_361kb

报告摘要

液冷再出发：弹性、持续性与下一阶段总结

核心内容

近期液冷技术重新成为科技板块中具有较强关注度的分支，其发展路径与上一轮无源器件启动相似。当前市场对液冷的关注点已从长期空间转向短期业绩验证，具备低位筹码、边际改善和确定性提升的公司更受青睐。随着Q3业绩窗口的临近，板块关注度有望进一步提升。

主要观点

这一轮有什么不同？
当前液冷市场最大的变化是Q3确定性明显提高。市场不再仅仅关注渗透率、单柜价值量和长期市场空间，而是更加聚焦于谁真正有订单、谁的利润表会率先发生变化。因此，液冷的核心变量在于未来几个季度的边际变化和业绩释放节奏。
谁更有弹性？
在产业第一年真正进入放量阶段时，具备订单、处于供应链/代工链的制造环节（如冷板、管路、CDU、manifold等）将率先看到收入增长。对于此前液冷业务基数较低的公司，一批订单即可带来明显的收入和利润提升，短期弹性更大。长期来看，客户黏性、市场份额、价格优势以及下一代产品的能力是决定竞争力的关键。
行情能走多久？
短期行情高度主要取决于科技板块的风险偏好和赚钱效应，以及资金是否继续向低位扩散。而行情能否持续，则取决于后续季度基本面是否能够逐季验证。代工环节因订单驱动先行释放弹性，但要推动行情走远，还需龙头公司确认产业趋势。
下一阶段看什么？
液冷投资可划分为：主题导入—客户验证—订单放量—业绩确认—格局清晰。当前处于订单放量向业绩确认过渡的阶段，因此低基数、有订单的供应链公司更容易体现弹性。随着行业进入持续批量采购阶段，竞争维度将从订单转向系统能力、产品迭代、质量控制、全球交付和客户份额，具备系统能力和持续获取订单能力的龙头公司将重新获得优势。

投资建议

总体看法：当前时点继续坚定看好液冷板块，基本面确定性提升，位置仍不高，赔率和胜率较为合适。
优先关注：具备订单、系统能力和持续交付能力的龙头企业。
重点推荐：英维克
建议关注：申菱环境、高澜股份

风险提示

市场竞争加剧
液冷渗透不及预期
AIDC发展不及预期

分析师信息

分析师：宋嘉吉、黄瀚、石瑜捷
执业证书编号：S0680519010002、S0680519050002、S0680523070001
邮箱：songjiaji@gszq.com、huanghan@gszq.com、shiyujie@gszq.com

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投资评级说明

评级	说明
买入	相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持	相对同期基准指数跌幅在5%以上

行业评级	说明
增持	相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性	相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持	相对同期基准指数跌幅在10%以上