20260907-浙商证券-9月资产配置观察_高波动中等待方向_15页_4mb

报告摘要

高波动中等待方向 ——9月资产配置观察总结

核心内容

2026年9月，全球金融市场预计将进一步加大波动，建议投资者采取以右侧应对为核心的防守型投资交易思路，等待市场明确方向性选择。

主要观点

宏观环境不确定性高：美伊局势是当前宏观交易的主要不确定性来源，其影响深远且难以预测。尽管近期美伊摩擦加剧，但考虑到中期选举及美债压力，特朗普政府或采取相对柔和的外交策略，以美伊逐步缓和作为基准情形。
美债波动主导市场情绪：8月中下旬美债收益率快速上行，主要受通胀预期与期限溢价共同推升。虽然通胀预期未达峰值，但期限溢价成为主要推动力。同时，美国财政可持续性担忧是美债走弱的底层原因，财政赤字持续扩大，未来解决路径不明朗。
美联储政策路径不明朗：沃什在杰克逊霍尔年会的鹰派表态被市场解读为加息暗示，但其未明确加息触发条件，导致市场对美联储政策存在较大不确定性。若9月加息未如期进行，可能引发市场对美联储独立性的质疑。
权益市场波动加剧：权益市场在7月大幅调整后，8月出现超跌反弹，但面临多重扰动因素，包括中东局势、海外债市波动、科技叙事裂痕及国内投资者情绪偏弱，后续走势可能更为波折。
黄金与美元指数联动增强：黄金价格在8月走出超跌修复行情，与美债收益率同向走高，反映市场对美国财政及美元信用的担忧加剧。黄金作为非主权货币的保值属性进一步凸显。
外汇市场震荡偏强：美元指数在8月触底反弹，人民币汇率延续升值趋势。日本政府对日元的干预虽短期有效，但其效果可能被美国政策背书所弱化。

关键信息

8月资产表现复盘

权益市场：超跌反弹，但整体仍处于震荡状态，港股表现与美股此消彼长。
债券市场：海外长债收益率普遍上行，国内债市延续上涨，10年国债收益率突破1.70%后有所回调。
商品市场：金银价格强势反弹，原油价格高位震荡，铜价稳步修复。
外汇市场：美元指数震荡反弹，人民币汇率偏强，日元干预效果有限。

9月资产配置建议

资产类别	配置等级	核心逻辑
权益	A股：★★★中高配	中东局势不明朗，海外债市波动可能对科技股形成估值压制，国内投资者情绪偏弱，高波动环境下宜采取防守策略。
	红利：★★★★高配	红利资产抗风险能力较强，适合当前市场环境。
	成长：★★中低配	成长股波动较大，需谨慎对待。
	大盘：★★★中高配	大盘股相对稳定，可适度配置。
	小盘：★★中低配	小盘股波动性高，需控制仓位。
	美股：★★★中高配	美股进入高波动期，需关注非农、通胀及FOMC会议等关键节点。
	纳指：★★中低配	纳指波动较大，需谨慎对待。
	标普：★★★中高配	标普具备一定抗跌能力，可适度配置。
	港股：★★中低配	港股被动跟随其他市场，缺乏独立行情动能。
	恒生：★★中低配	恒生指数波动可能加大，需控制仓位。
	恒科：★★中低配	恒生科技指数受外部环境影响较大。
	日股：★★中低配	日股受日债收益率走高及日元贬值影响，短期波动或加大。
债券	中债-纯债：★★★★高配	债市整体看多，调整幅度可控，可逢低布局。
	短利率债：★★★★高配	短期利率债性价比高，可优先配置。
	中利率债：★★★★高配	中期利率债具备一定安全边际。
	长利率债：★★★中高配	长债受美债波动影响，需谨慎操作。
	信用债：★★★★高配	信用债风险可控，具备配置价值。
	中债-转债：★★中低配	转债类权益属性较强，需关注正股趋势及估值安全边际。
商品	黄金：★★★中高配	黄金价格已探底，避险属性凸显，建议关注买点。
	铜：★★中低配	铜价受关税政策及需求支撑，短期仍有修复空间。
外汇	美元指数：★★中低配	美元指数或进入震荡阶段，FOMC会议为分水岭。
	人民币：★★★中高配	人民币汇率有望保持震荡偏强，受益于美元信用风险。