20260817-东证期货-期货综合周度报告_商品略偏强_但上方空间暂受限_27页_11mb

商品市场一周复盘与展望总结

一周商品走势回顾

本周（0811-0817），商品整体呈现普遍上涨趋势，板块排序为：能源 > 煤化工 > 油化工 > 农产品 > 黑色金属 > 贵金属 > 有色金属。主要驱动因素包括地缘政治风险、美联储加息预期的波动以及国内政策与经济数据的影响。

• 周一：加息预期下降推动黄金上涨，但特朗普强硬表态引发能源反弹，美元指数回升。
• 周二：美伊局势反复，能源价格冲高回落，工业金属震荡，黄金回调。
• 周三：市场提前反应美国7月CPI数据，贵金属表现强势；美伊谈判僵局推动能化反弹。
• 周四：美国7月CPI数据符合预期，贵金属和有色冲高回落，能源继续走强。
• 周五：延续周四走势，市场情绪保持偏强。

下周商品走势展望

下周商品或呈现震荡偏强的走势，但上涨空间受限。主要逻辑如下：

• 地缘政治风险：美伊冲突尚未有实质性进展，市场仍对霍尔木兹海峡局势保持警惕，能源价格预计维持高位震荡。
• 美联储政策：尽管市场已基本定价9月不加息，但通胀路径和地缘局势尚未清晰，宽松预期难以快速形成，贵金属上涨动力不足。
• 国内政策与经济：宽货币预期逐渐上升，但市场对实物工作量和增量政策的期待较低，传统经济需求疲软，压制商品上涨空间。
• 供给端因素：黑色金属（如螺纹钢、焦煤）受供给端支撑上涨，但需求端未明显改善，限制涨幅。

各类商品表现分析

能源类

• 油价小幅上涨，受地缘风险支撑。
• 美伊局势未有进展，全球能源库存偏低，支撑价格高位震荡。

化工类

• PTA：装置开工率上升，但库存下降，行情偏强。
• PVC：供需双弱，仅靠成本支撑小幅反弹。
• 甲醇：受益于地缘情绪和资金推动，港口库存下降，远月合约基本面更优。
• 纯碱、玻璃：库存维持高位，反弹动能不足。
• PE：库存小幅上升，表现偏弱。

农产品类

• 油脂：棕榈油因印尼烟霾影响增产节奏，市场情绪偏乐观，但高库存压制上涨空间；豆油受印度采购预期支撑，震荡偏强。
• 粕类：豆粕偏强震荡，菜粕库存压力不大，但未来供应可能增加。
• 软商品：郑糖受外盘支撑，但供应宽松制约上涨；郑棉短期震荡偏强。

黑色金属类

• 焦煤：山西复产缓慢、湖南事故等供给端因素推动价格上涨，但需求端未明显改善，限制涨幅。
• 螺纹钢：表观消费量上升，但终端订单一般，压制矿价反弹。
• 铁矿石：港口库存下降，但需求疲软，上涨空间有限。

贵金属与有色金属

• 黄金：受加息预期下降支撑，但市场对9月不加息充分定价后，上涨动力减弱。
• 白银：库存回升，表现偏弱。
• 铜、铝：库存持续去化，对价格形成支撑，但需求疲软。
• 镍：供应增量释放，价格偏弱。

风险提示

• 地缘风险升级：美伊局势可能进一步恶化，影响能源市场。
• 海外货币政策超预期收紧：若美联储提前加息，可能对贵金属等资产形成压力。

关键数据与指标

汇率及利率

• 美元指数：高位震荡。
• 美国国债利率：高位震荡，10Y美债收益率上行，中美利差倒挂。
• 人民币汇率：小幅升值。

库存数据

• 黄金：库存震荡。
• 白银：库存回升。
• 铜、铝：库存下降。
• 铁矿石、焦煤：库存略降。
• 原油：库存小幅回升。
• 甲醇：港口库存下降。
• PE、纯碱、玻璃：库存偏稳或小幅上升。

基差数据

• 黄金、铜、铝、螺纹钢、铁矿石、焦煤、原油、甲醇、PTA、PVC、生猪、豆粕：基差均有所变化，部分品种上涨，部分回落。

比价关系

• 金银比、金铜比、金油比、铜油比、铜铝比、钢矿比、农工比、猪粮比：比价关系显示部分品种间联动性增强，但整体市场缺乏持续上涨动力。

总结

• 本周商品整体上涨，但上涨空间受限。
• 能源价格受地缘风险和低库存支撑，维持高位震荡。
• 贵金属与有色因美联储政策预期和需求疲软，上涨动力不足。
• 农产品和化工品走势分化，部分品种受供应和需求影响偏弱。
• 下周商品或震荡偏强，但缺乏持续上涨动力。

作者信息

• 分析师：张粲东，宏观策略高级分析师
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