20181009-中国银河-汽车行业周报_三季度销量预期低迷_持续看好龙头_16页_1mb

报告摘要

2018年第三季度，汽车行业整体销量预期低迷，但新能源汽车继续保持高速增长。受经济预期低迷和贸易战影响，消费者观望情绪明显，导致乘用车销量自6月起下滑，同时库存压力凸显。然而，新能源汽车在政策与市场双重驱动下，预计全年产销量将突破100万辆，逐步向中高端、高续航方向转型。

在投资建议方面，分析师认为行业整体处于“小年”，但龙头公司凭借成本控制能力、市场份额扩张及多层面实力储备，仍具备较强的成长性。因此，继续推荐上汽集团和广汽集团。华域汽车、金龙汽车等核心组合表现稳健，尽管部分个股年初至今涨幅为负，但相对收益率仍高于市场平均水平。

乘用车：
- 7、8月销量分别为156.1万辆和173.4万辆，同比下滑5.9%和7.4%。
- 1-8月累计销量1426.6万辆，同比增长1.3%。
- 乘用车上半年销量1177.53万辆，同比增长4.64%。
商用车：
- 7、8月销量分别为7.5万辆和7.2万辆，同比下滑17.2%和23.3%。
- 1-8月累计销量81.8万辆，同比增长6.6%。
- 上半年商用车销量229.11万辆，同比增长10.58%。
新能源汽车：
- 7、8月产量分别为7.9万辆和9.6万辆，同比增长24.6%和37.0%。
- 上半年新能源汽车产量55.1万辆，同比增长73.6%。
- 预计全年产销量将突破100万辆，新能源政策退坡将推动行业抢装潮。

上汽集团：
- 上半年营收4648.52亿元，同比增长17.27%。
- 归母净利润189.82亿元，同比增长18.95%。
- 上半年销售352.3万辆，市占率24.2%。
- 海外销量13万辆，同比增长104%。
广汽集团：
- 上半年营收367.06亿元，同比增长5.91%。
- 归母净利润增长受限，主要因广汽传祺销量下滑。
- 期待改款GS4上市，提升单车盈利能力。
金龙汽车：
- 上半年营收90.29亿元，同比增长57.32%。
- 归母净利润0.79亿元，同比增长106.41%。
- 完成对金龙联合公司的股权收购，实现“三龙”整合。
华域汽车：
- 上半年营收816.27亿元，同比增长19.35%。
- 归母净利润47.74亿元，同比增长47.67%。
- 毛利率下降0.73%，但受益于大众SUV周期，未来毛利率有望回升。
均胜电子：
- 上半年营收226.34亿元，同比增长72.9%。
- 归母净利润8.21亿元，同比增长33.39%。
- 收购高田后，公司全球市场份额提升，未来盈利能力有望增强。

行业整体表现：
- 本周汽车行业指数上涨4.92%，弱于大盘。
- 2018年以来，汽车行业指数下跌25.58%，弱于上证综指和沪深300。
国内外对比：
- 汽车行业估值近三年从30-35倍PE回归至15倍PE，与A股市场估值差异缩小。
- 德国汽车公司平均PE为12.37倍，美国汽车公司平均PE为14.97倍。
- 中国A股汽车板块PE为16.5倍，略高于国外同行。

行业行情回顾：
- 本周上证综指上涨3.37%，沪深300上涨3.89%，汽车行业指数上涨4.92%。
- 汽车板块本周涨幅前五为特尔佳（+15.76%）、深中华A（+14.07%）、合力科技（+13.91%）、联明股份（+13.61%）、长城汽车（+10.61%）。
- 汽车板块跌幅前五为长鹰信质（-19.29%）、文灿股份（-9.93%）、猛狮科技（-9.74%）、钧达股份（-8.6%）、伯特利（-8.58%）。
国外上市公司行情：
- 德国与美国汽车相关公司本周涨跌幅差异明显，部分公司表现强劲，部分则出现亏损。

行业评级：
- 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
- 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。