20180924-中国银河-汽车行业周报_上半月零售销量仍然低迷_行业小年坚定看好龙头_16页_1mb

汽车行业周报总结

核心内容

2018年9月上半月，乘用车零售销量仍然低迷，日均零售量为4.05万台，同比增速为-25%。第一周日均零售量为3.72万台，同比增速为-29%；第二周为4.4万台，同比增速为-22%。该现象主要由8月末市场表现强劲，形成高基数压力，以及行业整体需求疲软所致。分析师认为，后两周销量有望改善，1-2周的表现并非行业常态。

主要观点

• 行业整体表现：2018年上半年，中国汽车销量达1406.65万辆，同比增长5.57%；其中乘用车销量增长4.64%，商用车增长10.58%。尽管行业整体表现平稳，但部分细分市场仍面临挑战。
• 乘用车市场：
  • 上汽集团上半年营收增长17.27%，净利润增长18.95%，受益于产品结构优化和海外市场的扩张。
  • 广汽集团上半年销量增长4.64%，但受到传祺销量下滑影响，净利润有所下降，不过新能源车型表现强劲，未来有望回升。
• 商用车市场：
  • 客车销量增长18.35%，新能源客车销量同比激增549.67%，主要受新能源政策退坡带来的抢装潮影响。
  • 金龙汽车上半年业绩大幅改善，净利润同比增长106.41%，受益于“三龙”整合和新能源客车的高增长。
• 零部件行业：
  • 华域汽车上半年营收增长19.35%，净利润增长47.67%，但毛利率有所下降。
  • 均胜电子上半年营收增长72.9%，净利润增长33.39%，受益于高田收购的协同效应。
  • 一汽富维上半年营收增长6.38%，净利润略有下降，但随着新基地投产，盈利有望回升。
  • 中鼎股份上半年营收增长13.3%，净利润增长12.4%，在新能源领域表现突出。

关键信息

• 投资建议：
  • 在行业“小年”背景下，推荐上汽集团和广汽集团，认为其凭借成本控制能力、市场份额扩张及未来成长性，有望在行业复苏中占据优势。
  • 金龙汽车因“三龙”整合及新能源业务增长，维持推荐。
• 核心组合表现：
  • 上周核心组合中，华域汽车涨幅9.4975%，上汽集团涨幅6.6849%，金龙汽车涨幅2.7586%。
  • 年初至今，上汽集团涨幅3.01%，华域汽车涨幅-23.29%，金龙汽车涨幅-19.34%。
• 估值对比：
  • 国内汽车行业整体PE为16.5倍，略高于国际水平（德国平均12.37倍，美国平均14.97倍）。
  • 国内汽车板块在2018年整体表现弱于大市，但部分个股表现强劲。
• 风险提示：
  • 汽车销量不达预期；
  • 进口车关税降低可能对国产车利润空间造成压力。

行业动态

• 谷歌与雷诺-日产-三菱联盟合作：谷歌将为联盟开发基于Android的车载操作系统，预计2021年推出，提升联盟产品竞争力。
• 宝马关闭牛津工厂：为应对无协议退欧风险，宝马将英国Mini工厂的维护期延后至2020年，可能影响Mini车型全球销售。
• 大众卡车业务上市：大众旗下Traton计划在2019年中期完成上市，与日野共享电动技术，并计划与一汽合作开发重型卡车。

附录

• 行情回顾：截至9月21日，汽车行业指数上涨3.25%，弱于上证综指（4.32%）和沪深300（5.19%）。行业排名为第14位。
• 个股表现：涨幅前五为特尔佳（+15.76%）、深中华A（+14.07%）、合力科技（+13.91%）、联明股份（+13.61%）、长城汽车（+10.61%）；跌幅前五为长鹰信质（-19.29%）、文灿股份（-9.93%）、猛狮科技（-9.74%）、钧达股份（-8.6%）、伯特利（-8.58%）。
• 国际行情：
  • 德国汽车相关行业个股本周涨幅表现不一，部分公司如RHEINMETALL AG涨跌幅较大。
  • 美国汽车相关行业个股涨跌幅差异较大，部分公司如FERRARI表现突出，而GENERAL MOTORS则面临较大亏损。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越市场平均回报20%及以上、超越市场平均回报、与市场平均回报相当、低于市场平均回报10%及以上。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上、10%-20%、与分析师覆盖股票平均回报相当、低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

整体来看，2018年汽车行业面临销量增长放缓和行业周期波动的挑战，但龙头企业凭借技术储备、成本控制和市场份额扩张，仍展现出较强的抗压能力。新能源和智能驾驶领域成为重要增长点，同时国际合作和技术整合也为行业带来新的发展机遇。分析师对行业整体持谨慎推荐态度，认为行业复苏仍有潜力，但需关注销量不及预期及进口车关税政策变化等风险。