20210509-招商期货-铝周度报告_宏观微观双双发力_通胀预期继续推升铝价_13页_1mb

策略报告总结

一、核心内容概述

本报告发布于2021年5月9日，由招商期货研究所撰写，主要分析铝市场的走势、供需情况、库存及估值变化，为投资者提供投资建议。

二、主要观点

1. 宏观环境

• 全球疫情呈现分化趋势，欧美国家控制较好，新增病例明显回落，而印度、日本等地疫情持续发酵。
• 疫苗持续推进，全球复苏格局不均。
• 美国ISM制造业和非农数据不及预期，市场关注货币政策正常化背景下短期经济疲软可能为利好。

2. 供需格局

• 铝市场在有色板块中供需格局最佳。
• 供给方面，2022年国内电解铝产能将面临天花板，海外新增产能有限。
• 消费方面，国内旺季支撑铝价，海外复苏势头持续。
• 4月国内氧化铝产量同比增长11.5%，电解铝产量同比增长11%。
• 废铝和合金进口保持增长趋势，但节后库存未明显累积，显示消费强劲。

3. 投资建议

• 延续4月15日以来看多观点，建议多头持有或逢低买入。
• 风险提示：美联储缩减购债预期提前可能对市场产生影响。

三、市场走势回顾

• 沪铝连三上涨885元/吨，沪铝连续上涨850元/吨。
• 伦铝3M上涨112美元/吨，上海现货上涨840元/吨，广东现货上涨860元/吨。
• SMM库存维持不变，LME库存减少38,050吨。
• 沪铝0-3贴水缩小至25元/吨，伦铝0-3贴水缩小至1.00美元/吨。
• 华南升贴水小幅下行约30元，华东升贴水下行5元。
• 本周国内节后预期累库，但实际库存未累积，超出市场预期。

四、库存与估值分析

1. 库存情况

• 全球显性铝库存为291.72万吨，较上周下降4万吨。
• 国内社会库存保持不变，LME库存减少3.7万吨。
• 铝棒库存消费环比增加0.5万吨，铝锭和铝棒去库继续向好。

2. 估值情况

• 氧化铝高供给和待投产能压制价格，维持电解铝4000元/吨以上的利润。
• 电解铝生产成本上升，碳素和动力煤价格继续上涨。
• 电解铝进口亏损缩小至打平位置，国内节后跟涨紧密。
• 华南铝棒加工费上涨至约600元/吨高位，三地现货贴水小幅下行。
• 海外升水持续上行，美国现货升水达580美元/吨，LME去库。
• 国内外涨价驱动集中在远端预期，盘面结构显示LME 0-3走弱，3-15走强，国内结构走弱至平水。

五、关键信息汇总

1. 供需数据

• 氧化铝：2021年4月产量增速同步保持11.5%，1-4月累计同比增加10%。
• 电解铝：2021年4月供应增速11%，1-4月累计同比增加8.8%。
• 废铝和合金进口：保持增长趋势。
• 国内电解铝产能：目前4269万吨，2022年将面临4550万吨的产能天花板。
• 海外电解铝产能：主要来自俄铝taishet项目、伊朗南方铝业和马来西亚PMI项目，预计2021和2022年分别带来66和50万吨增量。

2. 消费数据

• 铝材出口：3月同比减少14%，但一季度累计同比增加8%。
• 板带箔消费：与出口相关性大，消费表现优于19年。
• 电网和电源投资：电源投资同比大幅增长95.8%，电网投资同比下降7.6%。
• 空调排产：4月同比增加26%，其中内销增长43%，海外增长8%。
• 乘用车生产：受缺芯影响，3月产量同比下降10%，预计年内持续。
• 地产数据：新开工同比下降7%，施工增长14%，竣工增长3%，销售增长21%。
• 新能源汽车：2020年全球销量324万吨，中国占40%，欧洲占40%，美国占10%。
• 光伏用铝：每GW光伏用铝1.9万吨，预计未来5年拉动消费增量50-100万吨。

3. 估值与成本

• 氧化铝价格：受高供给压制，价格维持低位。
• 电解铝原料成本：碳素和动力煤成本继续上行。
• 电解铝生产盈亏：维持在4000元/吨以上。
• 电解铝进口盈亏：进口亏损缩小至打平位置。
• LME基金净持仓：截至4月30日，净多增加约2700手。
• 国内持仓：增至113万手，为历史高位。

六、研究员信息

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，证书编号F3084759，负责铜、铝研究，具备十年产业和私募投研经验。
• 刘光智：有色研究主管，证书编号Z0014969，曾走访产业链企业10万公里，熟悉有色金属产业链。

七、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不对准确性或完整性作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
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