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普洛药业（000739）2022年报点评总结

核心内容

普洛药业2022年全年业绩符合市场预期，实现营收105.45亿元（同比增长17.9%），归母净利润9.89亿元（同比增长3.5%），扣非净利润8.36亿元（同比增长0.4%），经营性现金流净额13.26亿元（同比增长116.8%）。公司三大核心业务——原料药中间体、CDMO、制剂业务均保持稳健增长，为公司长期发展提供了支撑。

主要观点

1. 各业务板块表现

• 原料药中间体业务：2022年实现营收77.37亿元（同比增长18.2%），毛利率16.7%（同比下滑2.5pct）。毛利率下滑主要由于上半年原材料成本上涨和运费涨价，但随着原材料价格在年底下降，预计2023年毛利率将逐步恢复。
• CDMO业务：2022年实现营收15.77亿元（同比增长13.17%），毛利率41.02%。部分Q4订单延后至Q1交付，全年报价项目820个，进行中项目524个（同比增长62%），其中研发项目298个（同比增长108%），商业化项目226个（同比增长26%），显示公司CDMO业务持续扩展。
• 制剂业务：2022年实现营收10.80亿元（同比增长24.5%），毛利率52.13%。在集采政策下仍保持优秀毛利率，全年获批5款制剂产品，未来每年计划申报10余个制剂产品，形成产品梯队，有望借助集采快速放量。

2. 产能持续释放，支撑长期增长

• 原料药：2022年新增2条产线投入生产，2条产线完成建设，处于调试阶段，预计2023年投入使用。
• CDMO：上海新增第二栋实验楼，横店CDMO研发楼主体完工，高端药物研发设计制造服务平台、高活性API研发实验室及四条高活性产品生产线基本建成。
• 制剂：七车间扩建项目完成，新建年产1亿瓶头孢粉针剂生产线，已通过GMP审批。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为12.4/15.2/18.37亿元，对应P/E估值分别为23/19/16X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为2023年原料药毛利率有望恢复，CDMO和制剂业务保持高增长。

关键信息

财务数据

财务指标

风险提示

• 环保政策收紧
• 成本向下游传导不及预期
• 新产品审批和放量不及预期
• 汇兑损益风险

投资要点总结

• 业绩表现：公司2022年业绩符合预期，经营性现金流显著增长。
• 业务增长：原料药、CDMO和制剂三大业务均实现稳健增长，其中制剂业务表现尤为突出。
• 产能扩张：公司持续加大产能投入，为未来增长奠定基础。
• 盈利预测：未来三年归母净利润稳步提升，P/E估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

附：股价走势与市场数据

股价走势

• 收盘价：24.19元
• 一年最低/最高价：15.36/36.92元
• 市净率（P/B）：5.17倍
• 流通A股市值：28,497.84亿元
• 总市值：28,508.48亿元

结论

普洛药业在2022年表现出良好的业绩增长和稳健的盈利能力，其三大业务板块均保持增长态势，且公司通过持续的产能扩张和产品线优化，为未来业绩释放打下坚实基础。尽管面临短期成本压力和政策风险，但长期来看，公司具备较强的发展潜力，维持“买入”评级。