20180822-东方财富证券-洁美科技-002859.SZ-2018年中报点评_上游景气助力产销两旺_原材料短期涨价不改长期国产替代趋势_4页_812kb

报告摘要

洁美科技2018年中报总结

核心内容概述

洁美科技（002859）2018年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长36.80%和30.96%，主要得益于电子行业景气度提升及人民币汇率波动带来的汇兑收益。公司产品产销两旺，尤其是纸质载带业务增长显著，同时持续推进产能扩张与产品结构优化，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入5.98亿元，归母净利润1.05亿元，均呈现良好增长态势。
行业景气度推动增长：汽车电子化、物联网和5G等应用带动了上游电子元器件需求，公司产品因此受益。
纸质载带业务表现突出：纸质载带营收达4.50亿元，同比增长39.78%，其中高附加值产品如打孔纸带占比提升至66%。
转移胶带业务面临短期挑战：受MLCC缺货影响，转移胶带增速放缓，但已实现对华新科技、风华高科等大客户的批量供货，并与国际客户展开合作。
产能扩张与产品结构优化：公司“年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目”一期已达产，二期原纸生产线正在筹备中，未来产能释放将支撑业绩增长。
毛利率受原材料涨价影响：纸质载带毛利率下降5.02个百分点至35.25%，但公司已进行价格上调，预计下半年将继续调整供货价格。

关键信息

营收与利润预测

年度	营业收入（亿元）	增长率（%）	归母净利润（亿元）	增长率（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2017A	9.96	32.26	1.96	42.07	0.77	43.85
2018E	14.05	40.97	2.85	45.40	1.12	30.16
2019E	19.50	38.79	4.01	40.60	1.57	21.45
2020E	24.92	27.83	5.24	30.57	2.05	16.43

财务状况

资产负债率：从13.85%上升至19.90%，显示公司负债水平有所提高，但整体仍处于较低水平。
流动比率与速动比率：分别从4.34和3.65下降至3.09和2.58，显示短期偿债能力有所减弱。
现金状况：公司现金净增加额保持稳定增长，期末现金余额达791.53万元，显示公司具备良好的现金流管理能力。

营运能力

总资产周转率：从0.74提升至0.93，显示资产使用效率提高。
应收账款周转率：从3.17提升至3.38，显示公司回款能力增强。
存货周转率：从5.04下降至4.69，显示存货管理略有放缓。

风险提示

下游扩产不及预期：若被动元件厂商扩产速度低于预期，可能影响公司业绩增长。
客户导入进展缓慢：若转移胶带业务未能顺利导入新客户，将影响长期增长潜力。

投资建议

评级：维持“增持”评级。
评级标准：基于报告发布日后3至12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅，若涨幅介于5%～15%之间，则为“增持”。

估值比率

比率	2017A	2018E	2019E	2020E
P/E	43.85	30.16	21.45	16.43
P/B	6.39	5.48	4.53	3.66
EV/EBITDA	30.01	21.49	15.64	11.78

结论

洁美科技2018年上半年业绩增长强劲，受益于电子行业景气度提升和人民币汇率波动带来的汇兑收益。公司通过优化产品结构、扩大产能，增强了市场竞争力。尽管原材料价格上涨暂时拉低了毛利率，但公司已采取价格调整措施，预计未来业绩将持续增长。公司整体财务状况稳健，具备良好的增长潜力，但需关注下游扩产及客户导入进度等风险因素。

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