20190824-国盛证券-食品饮料行业本周专题：山东白酒实地调研反馈_22页_2mb

食品饮料行业总结：山东白酒调研与板块动态

核心内容

山东作为人口大省与白酒产销大省，拥有约1亿人口，白酒消费基础良好。2017年山东白酒产量位列全国第三，但地产酒品牌鲜有突破百元价格带。全国化品牌如茅台、五粮液、国窖等持续发力，高端酒市场呈现寡头垄断趋势，茅五品牌占据主导地位，国窖亦快速崛起。次高端品牌如习酒、梦之蓝、青花汾酒等亦在积极抢占市场份额。

主要观点

1. 行业挤压式增长，地产酒生存艰难

   • 山东本地品牌如趵突泉终端动销减少，烟酒店进货积极性下降，而全国化品牌则呈现动销增长趋势。
   • 2018年规模以上白酒企业数量减少，反映行业集中度提升，强者恒强趋势明显。

2. 酱香与清香酒消费势头上升

   • 酱香酒如习酒、汉酱等消费增长迅速，呈现翻倍增长。
   • 清香酒如汾酒在山东市场增速较快，今年销售额有望突破8亿元，玻汾在低端市场亦有显著增长。

3. 高端酒价盘提升明显，呈现阶梯增长

   • 价格提升排序为：茅台 > 五粮液 > 国窖 > 次高端品牌。
   • 五粮液终端价提升明显，从年初的800元升至959元，7月以来终端价站上千元价格带，但库存仍需消化。

4. 洋河加强消费者培育与去库存战略

   • 洋河通过渠道优化与消费者培育，试图改善市场表现，期待调整期后的回升。

5. 白酒板块整体上涨

   • 本周白酒板块涨幅达5.22%，在食品饮料子行业中表现最佳。
   • 贵州茅台、五粮液、泸州老窖等品牌表现突出，基金持仓比例显著提升。

6. 基金配置趋势

   • 食品饮料板块整体被基金超配，白酒板块尤为突出。
   • 高端酒品牌如茅台、五粮液、泸州老窖持续获得基金增持，而调味品板块如海天味业、涪陵榨菜则出现减仓。

关键信息

• 山东白酒市场：地产酒在百元价格带占据主导，但全国化品牌如茅台、五粮液、国窖在高端市场占据优势，次高端品牌如习酒、梦之蓝、青花汾酒等亦在积极扩张。
• 价格变化：高端酒价格涨幅显著，茅台、五粮液、国窖等品牌价格提升，但部分产品仍存在库存压力。
• 品牌战略：茅台、五粮液等品牌通过价格提升和产品结构优化，巩固其市场地位。洋河则加强消费者培育，提升品牌影响力。
• 基金持仓：食品饮料板块整体被基金超配，白酒板块尤为明显，茅台、五粮液、泸州老窖等品牌获得基金增持。
• 市场表现：本周食品饮料板块上涨3.89%，白酒涨幅最大，达5.22%。茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒等表现突出。
• 行业趋势：白酒行业呈现弱周期性，消费升级推动行业扩容，名酒龙头稳健性强，估值中枢有望与国际接轨。

标的推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
• 关注：省内竞合格局变化的洋河股份、今世缘，以及势能处于释放期的古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业。
• 大众品：伊利股份、中炬高新、绝味食品等核心推荐，同时关注细分子行业龙头如安井食品、洽洽食品、香飘飘等。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能导致白酒需求不及预期。
• 茅台价格波动：价格大幅波动可能影响市场表现。

行业动态与数据跟踪

• 白酒行业市盈率：白酒板块市盈率32.74倍，相对上证综指倍数2.52倍。
• 非酒行业市盈率：食品加工行业市盈率32.52倍，相对上证综指倍数2.51倍。
• 重点数据：生鲜乳均价、婴幼儿奶粉价格、黄玉米价格、猪肉价格、大豆价格等均有所波动，需关注其对行业成本的影响。

下周重要事项

• 多家酒企及食品公司将发布中报，包括养元饮品、麦趣尔、古井贡酒、青青稞酒、现代牧业、会稽山、绝味食品、口子窖、威龙股份、广州酒家、伊力特、上海梅林、三元股份、张裕、新乳业、蒙牛、来伊份、五粮液、燕京啤酒、洋河股份、西王食品等。

相关研究

• 上周相关研究报告包括《食品饮料：本周专题：上海市场草根调研汇报》、《食品饮料：本周专题：高端酒量价的再思考》、《【国盛食品】本周专题：茅五估值差的探讨》等，显示行业持续关注白酒与食品饮料板块的走势。

投资建议

• 白酒：行业挤压式增长趋势不变，名酒龙头稳健性强，建议继续关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等品牌。
• 大众品：必选消费需求稳健增长，建议关注伊利股份、中炬高新、绝味食品等核心标的，以及细分子行业龙头。

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