20211026-国盛证券-海象新材-003011.SZ-Q3收入维持高增速_期待调价落实盈利修复_3页_786kb

海象新材（003011.SZ）总结

核心内容

海象新材（003011.SZ）作为国内领先的PVC地板生产及出口商，在2021年前三季度实现了收入的快速增长，但净利润受到原材料价格大幅上涨和汇率波动的影响而下滑。公司预计随着价格调整措施的落实，未来几个季度盈利能力有望逐步恢复。

主要观点

• 收入增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入13.01亿元，同比增长42.33%。其中，第三季度收入达到4.75亿元，同比增长39.55%，再次创新高。
• 利润承压：归母净利润7693万元，同比下滑47.83%。Q3归母净利润2432万元，同比下滑54.69%。主要原因是原材料价格大幅上涨，PVC均价从9000元/吨提升至12000元/吨，涨幅约80%。
• 成本与费用控制：公司期间费用率同比下降，但因原材料价格和汇率影响，毛利率和净利率显著下滑。
• 出口需求旺盛：根据海关数据，2021年Q3氯乙烯聚合物制铺地制品出口金额达17.64亿美元，同比增长15%。8月和9月出口金额分别同比增长30%和23%，显示出口需求持续强劲。
• 产能扩张：公司近年来积极把握弹性地板渗透率提升趋势，加快SPC产品产能扩张。截至2020年底，公司已有国内基材产能20.36万吨，尚有60.71万吨产能在建，未来3年产能有望持续释放。
• 财务表现：公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.05亿元、2.56亿元和3.39亿元，对应EPS分别为1.03元、2.50元和3.30元，对应PE分别为27倍、11倍和9倍，显示估值逐步下降，成长性仍被看好。
• 投资建议：基于行业需求高景气度和公司成长弹性，分析师维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标预测（2021-2023年）

财务比率分析

经营情况

• 现金流：2021年前三季度经营活动现金流净额为-2.09亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加。
• 应收账款：期末应收账款余额3.07亿元，同比增长67.96%，反映销售量增加。
• 存货：期末存货余额4.16亿元，同比增长155.72%，主要由于海运运力紧张导致出货难度增加及原材料储备增加。
• 预付款项：期末预付款项余额8137万元，同比增长112.49%，反映公司对原材料的提前采购。

风险提示

• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险
• 海运运力不足的风险
• 竞争加剧风险
• 贸易摩擦加剧风险
• 下游需求不及预期的风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长弹性，未来盈利能力有望恢复，估值逐步下降，符合行业高景气度。