20220425-国金证券-中兴通讯-000063.SZ-开局稳健_盈利上升趋势进一步确认_4页_1mb

报告摘要

本报告对中兴通讯（000063.SZ）进行了详细的分析，认为其在2022年一季度表现出稳健的经营能力和盈利上升趋势，未来增长潜力较大。分析师罗露和联系人金晶均来自国金证券研究所，报告指出公司未来将开启有质量的增长新阶段，并维持“买入”评级，目标价为60元。

业绩表现：2022年第一季度，公司实现营业收入279.3亿元，同比增长6.4%；归属于上市公司普通股股东的净利润22.2亿元，同比增长1.6%；扣除非经常性损益的净利润同比增长117.1%，显示公司盈利能力显著增强。
盈利趋势：公司自2020年以来，归母净利润持续增长，2022E预计为91亿元，2023E为113亿元，2024E为134亿元，呈现良好的增长态势。
业务结构：公司三大业务板块（运营商、政企、消费者）均实现同比增长，其中消费者业务表现尤为突出，海外市场营收同比增长30%。
技术优势：在5G领域，中兴通讯保持全球第二的市场份额，推出多项创新产品如UniSite NEO和50G PON原型机。在芯片领域，终端芯片自研比例达50%，外销份额持续扩大。
新业务拓展：公司积极布局“双碳”、数字经济、“东数西算”等新领域，推动服务器及存储、数字能源、汽车电子等新业务发展，取得重要集采项目的领先份额。
估值提升：随着公司全球和国内市场份额的提升，以及新业务的成长，市场估值中枢有望逐步上行。

财务指标：
- 营业收入：2020年101,451百万元，2021年114,522百万元，预计2022E为132,000百万元，2023E为146,700百万元，2024E为163,300百万元。
- 归母净利润：2020年4,276百万元，2021年6,813百万元，预计2022E为9,097百万元，2023E为11,299百万元，2024E为13,397百万元。
- 每股收益：2020年0.927元，2021年1.440元，预计2022E为1.922元，2023E为2.387元，2024E为2.830元。
- ROE：2020年9.88%，2021年13.23%，预计2022E为15.38%，2023E为16.42%，2024E为16.68%。
- P/E：2020年36.31倍，2021年23.26倍，预计2022E为13.35倍，2023E为10.75倍，2024E为9.07倍。
- P/B：2020年3.59倍，2021年3.08倍，预计2022E为2.05倍，2023E为1.77倍，2024E为1.51倍。
投资建议：基于2022年31倍PE估值，目标价设定为60元，重申“买入”评级。
风险提示：包括5G商业化不及预期、运营商资本支出不达预期、新业务拓展不及预期等。

每股指标：
- 每股收益：1.922元（2022E）、2.387元（2023E）、2.830元（2024E）
- 每股经营性现金流净额：2.931元（2022E）、3.576元（2023E）、4.153元（2024E）
回报率：
- ROE（摊薄）：15.38%（2022E）、16.42%（2023E）、16.68%（2024E）
- 总资产收益率：4.76%（2022E）、5.53%（2023E）、5.96%（2024E）
增长率：
- 营业收入增长率：15.26%（2022E）、11.14%（2023E）、11.32%（2024E）
- 归母净利润增长率：33.53%（2022E）、24.20%（2023E）、18.57%（2024E）
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：55.0天（2022E）、54.0天（2023E）、53.0天（2024E）
- 存货周转天数：170.0天（2022E）、168.0天（2023E）、165.0天（2024E）
- 应付账款周转天数：95.0天（2022E）、95.0天（2023E）、95.0天（2024E）
- 固定资产周转天数：32.3天（2022E）、29.5天（2023E）、27.0天（2024E）
偿债能力：
- 净负债/股东权益：-26.65%（2022E）、-34.50%（2023E）、-42.28%（2024E）
- EBIT利息保障倍数：6.4（2022E）、7.7（2023E）、10.4（2024E）
- 资产负债率：67.93%（2022E）、65.08%（2023E）、62.89%（2024E）