教育行业2019年中期投资策略：政策为纲，景气为王，龙头向上-20190527-上海证券-25页_2mb

教育行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年教育行业在政策利好和市场景气的双重推动下，迎来新的发展机遇。分析师周菁认为，政策为纲、景气为王，职业教育、教育信息化和托育教育是当前最具增长潜力的三大赛道。行业整体估值处于历史低位，具备一定的防御性与抗周期性，投资价值凸显。

主要观点

职业教育：政策加码，龙头加速

职业教育是政策红利最为确定的赛道之一，2018-2019年相关政策持续加码，包括高职扩招百万、双高计划建设、“1+X”证书制度试点等。这些政策为行业带来显著的增量机会，预计高职扩招将带动生源潜在增速达25%+，同时职业技能提升行动将带来5000万人次的培训需求。

职业教育龙头如中公教育、开元股份等通过外延并购和渠道下沉，快速提升市场份额。中公教育和华图教育将重点拓展县级城市市场，中国东方教育则聚焦农村青少年的优质教育服务供给。职业教育整体净利率由15%增至18%，盈利能力显著增强。

教育信息化：软硬件融合，新标考建设

教育信息化从单一硬件向生态化产品体系演变，新增选科、走班选课、智能排课、智能考勤、成绩分析、生涯规划等软件系统需求。2020年前是新高考信息化产品进校的窗口期，能提供一体化解决方案的厂商将受益。

标准化考点建设进入更新换代周期，单个考场客单价翻番，由3000元提升至8000-10000元。佳发教育作为新标考建设龙头，市占率超过60%，2018年实现营收3.9亿元，净利润1.23亿元，同比增长显著。

早教：托育教育驶入新蓝海

我国0-3岁儿童入托率仅为5%，远低于国际平均水平（如OECD国家平均33.2%）。国家政策推动托育服务供给，上海率先发布“1+2”文件，国务院也出台相关政策，推动婴幼儿照护服务体系的建设。

托育教育机构与早教机构并存，托育中心主要服务于0-3岁儿童的看护需求，早教中心则侧重于潜能开发。目前市场上的托育机构主要分为四类：垂直化专业托育服务商、早教+托育新模式、开设托班的幼儿园、面向B端企业的托育服务提供商。

投资建议

• 职业教育：核心推荐中公教育、开元股份，受益于政策利好和行业景气度提升。
• 教育信息化：核心推荐佳发教育，受益于新高考改革带来的新需求。
• 托育教育：核心推荐美吉姆，作为早教龙头，可拓展“早教+托育”新模式，提升坪效。

重点关注股票业绩预测与估值

行业回顾

1.1 行情回顾

• 教育板块年初至2019年5月24日涨幅达39.18%，位居中信一级行业第2位。
• 重点教育上市公司多数录得上涨，职业教育、教育信息化、早教表现较好。
• 板块整体平均动态估值约21X，处于历史低位。

1.2 业绩回顾

• 教育业务2018年收入总计364.25亿元，净利润34.32亿元，净利率约9%。
• 职业教育净利率由15%增至18%，教育信息化净利率稳定在7-8%，早教净利率最高，达40%+。
• K12教培受政策影响，净利率由8%降至1%，盈利能力大幅下滑。

职业教育政策与催化因素

2.1 政策加码注入催化剂

• 高职扩招百万，带动生源潜在增速达25%+。
• “双高计划”建设、1+X证书制度试点、产教融合型企业建设等政策持续推动行业发展。

2.2 龙头加速，收割份额

• 民办高校行业集中度明显提升，龙头通过并购整合扩张规模。
• 职业技能培训机构加速证券化，中公教育、华图教育、中国东方教育等加快渠道布局，提升市场份额。

教育信息化发展

3.1 新高考改革与信息化需求

• 新高考改革从2014年启动，2019年第四批省份将全面实施。
• 教育信息化产品从硬件向软硬件融合转变，需求涵盖选科、排课、生涯规划等。

3.2 标准化考点建设

• 上一轮标考建设已进入更新换代周期，预计2019-2021年标考教室数量将达120万间，市场空间约120亿元。
• 佳发教育作为标考建设龙头，覆盖全国30万间考场，市占率超60%。

早教与托育教育

4.1 托育教育市场现状与政策支持

• 我国托育服务严重缺失，家长托育需求达48%。
• 上海发布“1+2”文件，国务院出台相关政策，推动托育服务体系构建。

4.2 托育教育机构分类与特点

• 托育中心以社区为主，提供全日制、半日制、小时制服务，坪效较高。
• 早教中心多位于商圈，课程、师资、环境是主要竞争因素，坪效较低。

重点关注公司分析

6.1 中公教育

• 职教龙头，业务涵盖公务员考试、教师资格证、IT培训等。
• 2018年营收62.37亿元，净利润11.53亿元，同比增长显著。
• 市场前景广阔，维持“增持”评级。

6.2 开元股份

• 转型纯职教，剥离IT业务，专注职业教育。
• 2018年营收14.54亿元，净利润9869万元，同比改善。
• 未来增长潜力大，维持“增持”评级。

6.3 佳发教育

• 新标考建设龙头，覆盖全国30万间考场，市占率超60%。
• 2018年营收2.92亿元，净利润12392万元，同比增长显著。
• 新高考改革带来新需求，维持“增持”评级。

6.4 美吉姆

• 早教龙头，2018年营收3.62亿元，净利润1.91亿元，同比增长显著。
• 收购美吉姆后，拓展“早教+托育”模式，计划下沉渠道，拓展海外市场。
• 市场空间大，维持“增持”评级。

风险提示

• 监管趋严带来的不确定性风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 业务拓展不及预期风险。
• 商誉减值风险。
• 坏账损失风险。

分析师承诺与免责条款

• 周菁分析师承诺独立、客观，依据公开信息出具报告。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告仅向特定客户传送，未经授权不得发布、复制或引用。