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A股策略周报20260809 总结

核心内容概述

本周A股和美股权益市场出现企稳反弹的迹象，全球市场风险偏好有所修复。市场焦点从AI产业逐步转向非AI领域，如有色金属、机械设备等实物资产和出口相关行业。AI产业虽仍具吸引力，但其驱动逻辑已从量增转向价升，且面临供需失衡和债务扩张可持续性的问题。与此同时，美国实际利率见顶，非美需求边际改善，大宗商品有望进入上行周期。

主要观点

1. 权益市场企稳反弹

• 全球主要股市在本周均出现企稳反弹，A股和美股表现较为领先。
• 市场呈现“波动率下降+股价上涨”的特征，风险偏好边际修复。
• 韩国股市在经历前期反弹后，本周再度回落，但波动率已有所下降。
• A股两融资金自周二起连续三天回补，显示市场情绪有所回暖。
• 非AI资产（如有色金属、机械设备）本周涨幅显著，市场关注度趋于均衡。

2. AI产业逻辑转向：从量增到价升

• AI行情在2025Q3前由量增驱动，后转为价升驱动。
• 上游零部件价格持续上涨，对传统消费电子行业利润形成挤压。
• 下游大模型侧呈现“以价换量”格局，但尚未带动市场规模扩张。
• 云厂商资本开支增速可能于2026Q3见顶，AI产业链或将进入常态化阶段。

3. 实际利率见顶，实物资产与非美出口成为新焦点

• 美国实际利率的上行主要由云厂商融资扩张推动，但当前融资能力可能减弱。
• 美国就业市场边际转冷，非农数据不及预期，加息预期降温。
• 随着实际利率与通胀预期关系的变化，大宗商品价格的阶段性低点可能已过。
• 铜、铝等大宗商品库存处于历史低位，一旦需求改善，价格弹性将显著增强。
• 非美经济体制造业景气改善，显示全球需求正在逐步修复。

关键信息

市场趋势

• A股和美股企稳反弹，韩国股市表现相对较弱。
• 杠杆资金回补迹象明显，市场情绪修复。
• 非AI资产表现优于AI资产，市场关注度更加均衡。

AI产业分析

• AI行情由量增转向价升，产业链利润分配失衡风险上升。
• 下游“以价换量”尚未带动市场规模扩张，未来扩表的性价比存疑。
• 云厂商资本开支增速可能见顶，AI产业链进入常态化阶段。

大宗商品与非美需求

• 铜、铝库存处于2016年以来低位，价格弹性增强。
• 美国非农数据疲软，非美需求边际改善，全球补库周期或即将开启。
• 实际利率高于通胀预期时，商品价格通常处于阶段性低点。

投资建议

• 第一：大宗商品反弹已确立，能源+金属组合将整体上行，当前资源品排序为有色金属（金、铜、铝）>能源（煤炭、石油石化）。
• 第二：关注南方国家与中国制造的共振，重点布局工程机械、电网设备、炼化等方向。
• 第三：红利风格资产（高股息、低波动、稳定现金流）仍是绝对收益资金回流的核心方向。

风险提示

• 国内经济修复不及预期：若后续经济数据走弱，可能影响资本市场预期。
• 海外经济大幅下行：若海外经济超预期下滑，全球制造业修复可能暂停，实物资产需求放缓。

图表与数据支撑

• 图表1-3：显示全球权益市场企稳反弹、韩国ETF规模回补、A股两融资金回补。
• 图表4-11：揭示市场波动率下降、AI产业链分化、非AI资产反弹趋势。
• 图表12-16：展示AI产业从量增到价升的转变、token收入与债务关系的变化。
• 图表17-23：反映美国就业数据疲软、实际利率见顶、非美需求边际改善及大宗商品库存情况。

结论

当前市场正经历从AI产业到非AI领域的注意力转移，权益市场开始企稳，大宗商品进入上行周期，而AI产业的可持续性面临挑战。投资者应关注实物资产和非美出口带来的结构性机会，同时警惕国内与海外经济超预期下滑的风险。