20260812-银河期货-近端供应缺口仍存_13页_948kb

文档总结

核心内容

本报告由银河期货研究员吴晓蓉撰写，主要分析全球高硫燃料油（HSFO）和低硫燃料油（LSSFO）市场供需变化及交易策略。内容涵盖俄罗斯、墨西哥、中东、南苏丹、尼日利亚、中国、沙特、埃及等地区的供应情况、物流动态、地缘政治影响及发电需求变化。

主要观点

1. 俄罗斯供应仍受地缘政治影响

• 乌克兰无人机袭击导致俄罗斯多个炼厂和输油管道受损，影响原油加工和出口。
• 7月俄罗斯原油加工量回升至400-410万桶/日，但出口能力仍维持低位。
• 高硫燃料油出口持续下行，7月出口量降至169万吨，为年内最低水平。
• 7月物流数据显示，往泛新加坡出口仅44万吨，远低于一季度月均140万吨。
• 8月预计部分炼厂恢复运营，但整体供应缺口仍存。

2. 墨西哥供应短期回升，长期边际下行

• Pemex整体加工量提升，Olmeca炼厂开工率上升至79%。
• 成品油产量上升，但燃料油产量下降。
• 7月高硫燃料油出口量回升至62万吨，主要流向美国，泛新加坡出口小幅增长。
• 供应短期回升，但长期来看，边际产量仍呈下行趋势。

3. 中东地区物流受阻，伊朗高硫燃料油浮仓累库

• 霍尔木兹海峡通航情况持续扰动，7月HSFO出口维持在二季度低位。
• 伊朗高硫燃料油浮仓量截至8月9日已达66万吨，较7月初增长38万吨。
• 科威特AI-Zour炼厂CDU装置预计于8月11日重启，关注出口节奏。

4. 南苏丹低硫重质原油逐步回归低硫调油池

• Dar原油出口受曼德海峡风险影响，但部分物流已恢复，主要流向泛新加坡和中国。
• 8月新招标100万桶Dar原油，已全部出售给PetroChina。
• 地缘政治风险仍是关键变量，若海峡关闭，出口路径将受影响。

5. 尼日利亚低硫产量与出口受Dangote炼厂RFCC装置影响

• Dangote炼厂7月CDU装置恢复运行，RFCC装置检修完成。
• 低硫燃料油出口预期环比下行，7月仅出口9万吨，6月为8万吨，5月为49万吨。
• 近期招标显示，低硫燃料油出口量较低，市场预期疲弱。

6. 中国进料需求回升但仍疲弱

• 3月以来中国到港物流量持续下降，6月仅13万吨，7月回升至27万吨。
• 进料需求增长缓慢，独立炼厂开工率及利润低迷抑制了进一步增长。

7. 发电需求支撑高硫燃料油市场

• 沙特因霍尔木兹海峡停运和红海停运，高硫燃料油进口量上升，部分用于发电。
• 埃及高硫燃料油进口量上升，主要因天然气供应不足。
• 南亚地区因热浪及LNG供应受扰，高硫燃料油需求上升。

8. 船用燃料油需求稳定，无强驱动方向

• 高硫船燃销量及消费占比边际增长，低硫销量稳定。
• 鹿特丹港高硫船燃销量下降，新加坡高硫销量上行，低硫销量下行。
• 富查伊拉港因美伊冲突，船用燃料油销量降至历史新低。

关键信息

• 俄罗斯：受袭炼厂及输油管道持续影响出口能力，高硫燃料油出口量降至年内最低，8月关注装置恢复情况。
• 墨西哥：Olmeca炼厂开工率提升，但整体低硫燃料油出口疲弱，7月高硫出口回升。
• 中东：霍尔木兹海峡通航受阻，伊朗浮仓累库明显，科威特炼厂装置重启待观察。
• 南苏丹：Dar原油出口逐步恢复，部分流向中国炼厂，地缘风险仍是关键变量。
• 尼日利亚：Dangote炼厂恢复生产，但低硫燃料油出口预期环比下行。
• 中国：进料需求回升但总体疲弱，6月到港量降至13万吨，7月小幅回升至27万吨。
• 发电需求：沙特和埃及高硫燃料油需求上升，南亚因热浪及LNG供应问题需求增加。
• 船用燃料油：高硫销量增长，低硫稳定，鹿特丹和富查伊拉港需求下降。

交易策略

• 单边：近月高硫燃料油仍偏强震荡。
• 套利：FU近月正套，LU近月正套强势维持。
• 期权：建议观望。

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