20260816-华泰期货-燃料油周报_供应端矛盾尚未明显缓解_市场结构存在支撑_10页_2mb

燃料油市场周度分析总结

核心内容概述

本周燃料油期货市场表现较为强势，高硫燃料油（FU）周度涨幅达10.63%，低硫燃料油（LU）涨幅为3.91%。市场主要矛盾集中在中东地缘政治局势，海峡封锁尚未解除，供应端矛盾持续积累，叠加俄罗斯炼厂受袭，成品油供应受限，对市场形成支撑。

供应端分析

高硫燃料油

• 中东供应：伊朗与阿曼就海峡通航达成协议，但伊朗与美国的分歧仍存，海峡通航流量维持低位。AIS数据显示，8月份中东高硫燃料油发货量为43万吨，环比减少194万吨，同比下降474万吨。伊朗发货量为16万吨，环比减少27万吨，同比下降118万吨。部分货物通过STS方式绕过AIS监测，数据存在低估。
• 俄罗斯供应：受无人机袭击影响，炼厂检修量高企，预计8月份检修产能达290万桶/天。俄罗斯8月份高硫燃料油发货量预计为90万吨，环比减少83万吨，同比下降167万吨。

低硫燃料油

• 中东供应：中东（除科威特外）主要以高硫燃料油为主，科威特阿祖尔炼厂处于检修状态，8月份低硫燃料油发货量为零。
• 尼日利亚：Dangote炼厂装置动态影响出口，8月份低硫燃料油发货量预计为16万吨，环比增加7万吨，同比减少15万吨。
• 巴西：出口有所回落，但整体趋势稳定，8月份低硫燃料油发货量为37万吨，环比减少61万吨，同比下降64万吨。
• 国内供应：二季度以来国内炼厂产量稳步增长，7月份保税用低硫船燃产量为133万吨，环比增加1.5万吨，涨幅1.14%。国内低硫燃料油现货供应偏紧。

需求端分析

• 船舶需求：地缘冲突导致船舶绕行增加，运距拉长，刺激燃油消费。
• 发电需求：整体进入旺季，埃及因FSRU受损，开始增加燃料油进口以替代LNG需求，8月份高硫燃料油进口量预计为56万吨，环比增加16万吨，同比增加21万吨。
• 沙特需求：天然气替代燃油发电进程受阻，上半年燃料油进口量高于去年同期，近期有所回落，8月份高硫燃料油到港量预计为59万吨，环比减少59万吨，同比下降53万吨。
• 国内需求：国内地炼开工率偏低，但近期开工负荷与进口已出现回升迹象。

库存情况

• 新加坡：高硫380燃料油库存为1723.5万桶，环比减少11.96%；低硫燃料油库存未提供具体数据。
• 舟山港：燃料油库存为80万吨，环比减少1.23%。
• 其他港口：青岛港与大连港库存数据未提供具体数值。

市场展望

• 高硫燃料油：市场结构走弱后，基本面与估值显著转强，供应端恢复不及预期，需求端相对坚挺，平衡表边际收紧。
• 低硫燃料油：现货供应偏紧，科威特出口尚未恢复，汽柴油溢价攀升分流组分，导致成品供应收紧。尽管国内出口回升，海外裂解价差回落，但中东与俄罗斯矛盾未解，市场仍有支撑。

策略建议

• 高硫燃料油：中性，关注地缘局势走向。
• 低硫燃料油：中性，关注地缘局势走向。
• 跨品种与跨期：无明确策略建议，但可关注FU、LU逢低正套机会。
• 期现与期权：无具体策略建议。

风险提示

• 地缘冲突持续
• 油价大幅波动
• 关税风险
• 制裁风险
• 炼厂意外检修
• 炼厂政策变化

图表说明

以下图表展示了燃料油市场相关数据，包括现货价格、价差、到岸价、库存及期货市场情况，具体数据来源为钢联、彭博及华泰期货研究院。

• 图1-3：新加坡高硫380、低硫燃料油现货价格及价差
• 图4-6：俄罗斯M100燃料油到岸价与贴水
• 图7-8：SHFE FU与INE LU主力合约收盘价
• 图9-10：SHFE FU与INE LU期货月差
• 图11-12：SHFE FU与INE LU期货成交持仓情况
• 图13-16：新加坡高硫380与低硫燃料油掉期价格及月差
• 图17-18：新加坡高硫380与低硫燃料油对Brent裂解价差
• 图19-22：中国、日本、墨西哥、巴西燃料油产量
• 图23-25：新加坡船供油总量、单船平均加油量及保税港口库存
• 图26-28：美国、新加坡、ARA燃料油库存

报告团队

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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